瑞幸咖啡(luckin coffee)已提交首次公開(kāi)募股(IPO)文件。這家總部位于中國(guó)的公司已迅速成為星巴克(Starbucks Co., SBUX)在該國(guó)的一個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

該公司尚未確定發(fā)行多少股份，但在其監(jiān)管備案文件中設(shè)定了1億美元的留位費(fèi)。瑞幸咖啡已申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克市場(chǎng)上市，股票代碼LK。瑞士信貸(Credit Suisse)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、中金公司(CICC)和海通國(guó)際(Haitong International)是該交易的牽頭承銷(xiāo)商。

瑞幸咖啡是一家新興的增長(zhǎng)型公司，截至2018年12月31日的財(cái)年收入為1.253億美元，凈虧損2.413億美元。其招股說(shuō)明書(shū)援引咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)稱(chēng)，該公司是中國(guó)第二大咖啡連鎖店。

以下是投資者在瑞幸咖啡IPO前要了解的五件事：

高風(fēng)險(xiǎn)公司結(jié)構(gòu)

與阿里巴巴集團(tuán)(Alibaba Group, BABA)等在中國(guó)以外市場(chǎng)上市的中資公司一樣，瑞幸咖啡是一個(gè)可變利益實(shí)體(VIE)，這是一種產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代的公司結(jié)構(gòu)，被不允許外資直接持股的中資公司當(dāng)做一種變通方式。

在VIE架構(gòu)下這家中國(guó)公司設(shè)立了兩個(gè)實(shí)體，一個(gè)在中國(guó)境內(nèi)，持有在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的牌照和許可，另一個(gè)為境外實(shí)體，在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，海外投資者可入股該實(shí)體。這家中國(guó)實(shí)體(此類(lèi)實(shí)體通常由公司最高管理層所有)以合同安排的方式向境外公司支付手續(xù)費(fèi)和使用費(fèi)。這種模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，海外投資者實(shí)際上不持有這家公司的股份，中國(guó)本土的管理層甚至是中國(guó)政府可能強(qiáng)制要求上市公司拆分，屆時(shí)美國(guó)投資者或?qū)⑾萑肜Ь场?/p>

另外，瑞幸咖啡列出的風(fēng)險(xiǎn)因素還包括，根據(jù)開(kāi)曼群島的法律，股東保護(hù)受到限制，該公司表示這些法律不像美國(guó)一些司法管轄區(qū)那樣明確。

瑞幸咖啡創(chuàng)辦以來(lái)一直面臨巨大虧損

與許多初創(chuàng)公司一樣，高速擴(kuò)張令瑞幸遭遇了大規(guī)模虧損。瑞幸咖啡指出，由于公司非常年輕，過(guò)去的表現(xiàn)并不代表未來(lái)的增長(zhǎng)速度。瑞幸咖啡計(jì)劃將大部分或者全部融資所得用于營(yíng)運(yùn)和擴(kuò)張業(yè)務(wù)，短期內(nèi)不打算派發(fā)股息，這意味著股東將必須依賴(lài)股價(jià)上升來(lái)獲得回報(bào)。

咖啡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈

瑞幸咖啡面對(duì)著一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)迅速加劇的咖啡市場(chǎng)，其對(duì)手包括全球咖啡連鎖星巴克(Starbucks Corp., SBUX)，后者已經(jīng)計(jì)劃發(fā)力中國(guó)市場(chǎng)。星巴克已經(jīng)公布，計(jì)劃每年凈增加600家門(mén)店，到2022財(cái)年達(dá)到6,000家門(mén)店。星巴克還與阿里巴巴合作，在35個(gè)城市的2,100家門(mén)店推出咖啡外賣(mài)服務(wù)。并且星巴克也推出了人氣頗高的顧客忠誠(chéng)計(jì)劃，目前該計(jì)劃共計(jì)擁有830萬(wàn)會(huì)員。

業(yè)務(wù)可能被一些異常繁瑣的程式打亂

根據(jù)中國(guó)法律規(guī)定，租賃協(xié)議必須在當(dāng)?shù)赝恋睾头康禺a(chǎn)管理局登記。如果未登記，租賃協(xié)議可能無(wú)效或?qū)е庐?dāng)事人被罰款。瑞幸咖啡表示，該公司大部分租賃協(xié)議都沒(méi)有在相關(guān)部門(mén)進(jìn)行登記。

招股書(shū)顯示，如果因未登記租賃協(xié)議而被罰款，瑞幸咖啡可能無(wú)法從出租人獲得相關(guān)損失補(bǔ)償。罰款金額從人民幣1,000元(約合148.53美元)到人民幣10,000元(約合1,485.33美元)不等。

在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)意味著政府會(huì)介入

瑞幸咖啡指出了在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)的獨(dú)特之處，即政府會(huì)高度介入，包括政策的強(qiáng)制執(zhí)行。因此，一些公司可以獲得比其他公司更優(yōu)惠的待遇，而且不同行業(yè)、不同地區(qū)的增長(zhǎng)也一直不平衡。

招股書(shū)透露，雖然中國(guó)政府已經(jīng)采取措施，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)改革要利用市場(chǎng)力量，降低政府對(duì)生產(chǎn)性資產(chǎn)的所有權(quán)，在企業(yè)中建立完善的公司治理制度，但在中國(guó)很大一部分生產(chǎn)性資產(chǎn)仍歸政府所有。此外，法律體系中的不確定性可能會(huì)影響瑞幸咖啡確定自己享有哪些保護(hù)的能力。

(本文譯自MarketWatch)