受公共衛(wèi)生事件影響，Twitter(TWTR.US)二季度用戶數(shù)據(jù)增長(zhǎng)明顯，平均貨幣化日活躍用戶(mDAU) 達(dá)116.86億人(同比+34%)，創(chuàng)歷史最高增速。廣告業(yè)務(wù)受公共衛(wèi)生事件和社會(huì)事件沖擊明顯，但總體呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。鑒于公共衛(wèi)生事件和中短期經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，公司廣告業(yè)務(wù)料將持續(xù)承壓?？紤]到成本費(fèi)用將進(jìn)一步增加，公司利潤(rùn)端預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)承壓，公司亦未提供三季度及全年?duì)I收指引。中長(zhǎng)期視角，公共衛(wèi)生事件提升公司平臺(tái)用戶規(guī)模&活躍度，公司廣告服務(wù)器的重建和PMAP的改進(jìn)有利于拉動(dòng)廣告收入，對(duì)公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。

事項(xiàng)：

全球社交媒體巨頭Twitter近日公布了2020Q2季度財(cái)務(wù)報(bào)告，當(dāng)季營(yíng)收不及預(yù)期，平均貨幣化日活躍用戶(mDAU)好于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：營(yíng)收不及預(yù)期，公共衛(wèi)生事件推動(dòng)用戶數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2020Q2公司整體實(shí)現(xiàn)收入6.8億美元(同比-19%)，其中廣告收入5.6億美元(同比-23%)，數(shù)據(jù)授權(quán)及其他收入1.2億美元(同比+6%)。整體毛利率58%(環(huán)比-7pcts)。成本與費(fèi)用合計(jì)8.1億美元(同比+5%),導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)虧損1.2億美元，對(duì)應(yīng)margin-18%(環(huán)比-17pcts)。受累于一項(xiàng)與非現(xiàn)金遞延稅資產(chǎn)相關(guān)的11億美元的損失，當(dāng)季凈虧損為12.3億美元，凈利率為-180%。排除該稅務(wù)影響，當(dāng)季調(diào)整后凈虧損為1.3億美元，調(diào)整后凈利率為-19%。由于全球范圍內(nèi)的居家隔離令及人們對(duì)社會(huì)事件的積極討論和參與，mDAU達(dá)1.86億人(同比+34%),創(chuàng)Twitter報(bào)告該指標(biāo)以來的最高增速。按地區(qū)劃分，美國(guó)mDAU為0.36億人(同比+24%)，國(guó)際mDAU為1.50億人(同比+36%)。源于公共衛(wèi)生事件帶來的不確定性，公司并未給出三季度及全年的營(yíng)收指引。

廣告業(yè)務(wù)：公共衛(wèi)生事件打擊明顯，溫和復(fù)蘇但不確定性明顯。

本季度公司廣告業(yè)務(wù)收入為5.6億美元(同比-23%)，美國(guó)市場(chǎng)2.8億美元(同比-25%)，國(guó)際市場(chǎng)2.8億美元(-20%)?；?dòng)量同比增長(zhǎng)3%，每次互動(dòng)價(jià)格同比下降25%，主要由公共衛(wèi)生事件及6月美國(guó)種族沖突事件引發(fā)的廣告主需求疲軟?？傮w而言，相較于3月，本季度的廣告業(yè)務(wù)在逐漸復(fù)蘇。但鑒于公共衛(wèi)生事件及中短期經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，預(yù)計(jì)公司廣告業(yè)務(wù)短期仍將承壓。

成本與費(fèi)用：整體保持相對(duì)穩(wěn)定。

本季度成本與費(fèi)用合計(jì)8.1億美元，同比增長(zhǎng)5.4%，低于公司季初預(yù)期。研發(fā)費(fèi)用以同比36%的較高增長(zhǎng)達(dá)到2.2億美元，主要由相關(guān)員工成本增加導(dǎo)致。銷售費(fèi)用因營(yíng)銷活動(dòng)的減少節(jié)省較明顯，同比下降14%。隨著雇用和投資活動(dòng)的增加以改善產(chǎn)品并擴(kuò)大受眾，公司預(yù)計(jì)Q3成本與費(fèi)用的同比增速將達(dá)到10%或更多。本季度資本開支為1.6億美元(同比+20%)，Twitter計(jì)劃在下季度增加資本開支以加強(qiáng)數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。短期來看，考慮到成本費(fèi)用增長(zhǎng)較快，而收入端增速放緩，預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)端可能會(huì)持續(xù)承壓。

后續(xù)展望：短期承壓，中長(zhǎng)期持續(xù)看好

。公共衛(wèi)生事件期間，公司加強(qiáng)了產(chǎn)品改進(jìn)，將可關(guān)注的主題數(shù)量增加到4000多個(gè)，并為用戶提供了發(fā)布音頻的功能。為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件影響，Twitter舉行了虛擬派對(duì)TheLastDance、全球公民直播、世衛(wèi)組織的TogetherAtHome音樂會(huì)以及眾多電影和產(chǎn)品發(fā)布會(huì)以加強(qiáng)人們的虛擬連接和激發(fā)更多的討論。此外，Q2期間，公司完成廣告服務(wù)器的重建和MAP的改進(jìn)工作以支持產(chǎn)品開發(fā)的加速、穩(wěn)定性的提高和廣告業(yè)務(wù)的拓展。并且Twitter收購(gòu)了CrossInstall團(tuán)隊(duì)，以幫助加快直接響應(yīng)計(jì)劃從而提升廣告技術(shù)和發(fā)力效果廣告。這些成果對(duì)廣告收入的拉動(dòng)將會(huì)是長(zhǎng)期的積極因素。Twitter亦在探索其他潛在收入機(jī)會(huì)以補(bǔ)充廣告業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

公共衛(wèi)生事件刺激導(dǎo)致廣告主縮減開支的風(fēng)險(xiǎn);Twitter的戰(zhàn)略或計(jì)劃執(zhí)行不及預(yù)期;Twitter新產(chǎn)品未能推動(dòng)mDAU的風(fēng)險(xiǎn);數(shù)據(jù)合作伙伴減少或停止購(gòu)買數(shù)據(jù)授權(quán)的風(fēng)險(xiǎn);Twitter費(fèi)用超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議：

受公共衛(wèi)生事件影響，公司用戶規(guī)模及活躍度仍有望維持較高水平，但廣告收入復(fù)蘇仍不明朗。根據(jù)媒體一致預(yù)測(cè)，我們更新公司2020-2022年?duì)I收預(yù)測(cè)為32.9/40.7/47.0億美元，同比增長(zhǎng)-4.8%/23.7%/15.3%，2020-2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-9.9/0.5/1.9億美元，預(yù)計(jì)利潤(rùn)端仍將持續(xù)承壓。作者：許英博、陳俊云