盈利能力，顧名思義，就是企業(yè)賺錢的能力。小編我一直思考著從一個(gè)新的角度去認(rèn)識(shí)企業(yè)的盈利能力，考慮了好久，也查閱了很多前輩對(duì)于這個(gè)問題的相關(guān)文章，最終形成了這篇文章。本文的重點(diǎn)著眼于對(duì)利潤(rùn)的認(rèn)識(shí)、對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的深入探討，來深入淺出地把握盈利能力分析的核心。并不側(cè)重于具體的指標(biāo)計(jì)算，因?yàn)槟菢拥奈恼绿嗔恕?/p>

希望本文對(duì)各位讀者有所幫助，若果對(duì)我的觀點(diǎn)或者看法有意見或建議，可以和我溝通交流，微信Dielianhualiran或liran066。

一、如何認(rèn)識(shí)利潤(rùn)

要想做好盈利能力分析，首先要解決的問題是，正確認(rèn)識(shí)利潤(rùn)。如果連什么是利潤(rùn)都沒有明確，那也就很難從根本上解決盈利能力分的問題。正確認(rèn)識(shí)利潤(rùn)，就是正確認(rèn)識(shí)“什么是賺錢”這個(gè)看似簡(jiǎn)單實(shí)則深刻的話題。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。假如M公司有一萬元人民幣，有A、B兩只股票可以投資，把錢投在了A股票賺了1000元，那M公司的利潤(rùn)就是1000元，這個(gè)看起來好像再簡(jiǎn)單不過了。但是，如果你將這一萬元投資B股票，你可以賺2000元。那么，請(qǐng)問，投資A股票給M公司賺錢了嗎?看到這里，可能會(huì)有人覺得，這不是傻嗎，投資A股票明明已經(jīng)賺了1000元，怎么還問這種問題?有這種想法的，在財(cái)務(wù)上，可能真的是小白。你所說的這1000元，事實(shí)上只是會(huì)計(jì)利潤(rùn)而已，也就是我們能在利潤(rùn)表中看到的數(shù)字。會(huì)計(jì)利潤(rùn)怎么算尼，就是收入減去成本/費(fèi)用等支出，需要指出的是，成本/費(fèi)用這些都是看得見的花費(fèi)。再舉個(gè)栗子，你買了一碗蘭州牛肉拉面10元，這碗面的成本面粉、人工、房租、水電費(fèi)花費(fèi)是8元，那么會(huì)計(jì)利潤(rùn)就是2元，毋庸置疑。那么，這樣衡量利潤(rùn)有問題嗎，好像沒有問題!

其實(shí)，這樣衡量利潤(rùn)是很有問題的。為什么呢，因?yàn)闀?huì)計(jì)利潤(rùn)只衡量盈利多少，也就是盈利水平的問題，忽視了另外一個(gè)事實(shí)，那就是資金的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本，因?yàn)槟闶稚峡烧莆盏馁Y金是有限的，因此也就決定了你可以投資的項(xiàng)目是有限的，如果你投資A項(xiàng)目，放棄B和C項(xiàng)目，那么，投資B和C項(xiàng)目能給你帶來的最大收益，就是你的機(jī)會(huì)成本。再舉個(gè)栗子，相信會(huì)讓你對(duì)機(jī)會(huì)成本的理解會(huì)更加深刻。我國(guó)目前法律規(guī)定一夫一妻制，如果你有三個(gè)女朋友分別是章子怡、關(guān)曉彤、劉若英，給你的嫁妝分別是100萬、90萬和80 萬，那么你只能選擇其中一個(gè)結(jié)婚，放棄另外兩個(gè)。如果你選擇章子怡結(jié)婚，那么與關(guān)曉彤結(jié)婚給你帶來的90萬元就是你的潛在最大損失，也就是你的機(jī)會(huì)成本。因?yàn)楦星殡y以量化，我們就用嫁裝代替。

言歸正傳，明白了機(jī)會(huì)成本，再來看前面投資股票的例子。你還會(huì)覺得M公司賺錢了嗎?事實(shí)上，M公司虧損了1000元。因?yàn)镸公司獲得了投資A股票給他帶來的1000元回報(bào)，而放棄了投資B股票給他帶來的2000元，所以M公司實(shí)際上虧損了1000元。

我個(gè)人認(rèn)為，會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大的問題，就是忽視了機(jī)會(huì)成本。一般人都覺得，只要會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于0就是盈利，但他不知道機(jī)會(huì)成本被遺漏在了利潤(rùn)表之外，是一個(gè)看不見的成本。考慮了機(jī)會(huì)成本的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，就是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為什么重要?我們用事實(shí)來說話。

美國(guó)最大的能源公司安然，據(jù)公開資料顯示，1999年和2000年的會(huì)計(jì)利潤(rùn)分別是9億和10億美元。公司在2000年年報(bào)中說：“公司的凈利潤(rùn)在2000年創(chuàng)歷史紀(jì)錄，并且盈利能力有望繼續(xù)提高。”但是有人計(jì)算了一下安然那兩年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)根本就沒有公司吹的那么好。事實(shí)上，安然的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，1999年是-3.3億，2000年是-6.5億，都是負(fù)值。結(jié)果到2001年，安然就宣告破產(chǎn)了。據(jù)了解，自1999年開始，安然的經(jīng)營(yíng)就已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)了。公司投資不到高收益項(xiàng)目，但是為了保持正的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，蒙蔽股東，安然就饑不擇食地投資了大量低回報(bào)項(xiàng)目，包括能源項(xiàng)目和寬帶網(wǎng)絡(luò)。這些項(xiàng)目的回報(bào)率非常低，甚至比銀行貸款的利率還低，所以雖然表面看起來是個(gè)股東創(chuàng)造了利潤(rùn)，但是實(shí)際上是在揮霍投資人的錢，導(dǎo)致了負(fù)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

所以說，拿到一個(gè)公司的財(cái)報(bào)之后，不能只看賬面數(shù)字，更要看那些還沒有體現(xiàn)在報(bào)表上的漏網(wǎng)之魚。淺薄的財(cái)務(wù)分析只會(huì)機(jī)械的比較數(shù)據(jù)、計(jì)算指標(biāo)，而深刻的財(cái)務(wù)分析會(huì)看到賬外的玄機(jī)!

二、利潤(rùn)質(zhì)量分析

所謂利潤(rùn)質(zhì)量，說白了，就是利潤(rùn)的好壞。那么，如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)利潤(rùn)的好壞?相信這也是很多同行都在探索的話題。我個(gè)人認(rèn)為，評(píng)判一個(gè)企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量，首先要考慮利潤(rùn)的可持續(xù)性，其次是利潤(rùn)與所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金的匹配程度。

(一)利潤(rùn)與現(xiàn)金的匹配問題

首先來看利潤(rùn)與所對(duì)應(yīng)現(xiàn)金的匹配程度，這話說得有點(diǎn)拗口，但意思應(yīng)該比較清楚，就是銷售多少產(chǎn)品，是否收到了相應(yīng)的現(xiàn)金。最典型的莫過于四川長(zhǎng)虹。以下是四川長(zhǎng)虹在財(cái)務(wù)造假披露之前的近利潤(rùn)與現(xiàn)金流對(duì)比情況。

可以看出，在02年和03年均出現(xiàn)了利潤(rùn)為正數(shù)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的情況。通過公開報(bào)道得知，四川長(zhǎng)虹通過擴(kuò)大賒銷規(guī)模來虛增收入，增加了利潤(rùn)的同時(shí)，也形成了巨額的應(yīng)收賬款，壞賬風(fēng)險(xiǎn)極大。雖然當(dāng)期收入增加了，但是相應(yīng)的現(xiàn)金并未收到多少，才導(dǎo)致了凈利潤(rùn)為正數(shù)，但現(xiàn)金流為負(fù)的尷尬情況。沒有現(xiàn)金流支撐的利潤(rùn)，來的很不靠譜。

那可能有人會(huì)問了，既然如此，那在未收到現(xiàn)金時(shí)不要確認(rèn)收入不就可以了嗎，等到收到現(xiàn)金時(shí)再確認(rèn)收入不是很好嘛。這樣是不可取的，目前權(quán)責(zé)發(fā)生制的思想占據(jù)了主導(dǎo)地位。權(quán)責(zé)發(fā)生制有其合理性，但也為財(cái)務(wù)造假留足了空間。其實(shí)，利潤(rùn)表里的凈利潤(rùn)是權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下編制出來的凈利潤(rùn)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，我個(gè)人認(rèn)為，就是收付實(shí)現(xiàn)制原則下編制出來的凈利潤(rùn)，這樣的理解未必準(zhǔn)確，因?yàn)闆]有考慮籌資和投資活動(dòng)現(xiàn)金流問題，因?yàn)閷?duì)于一個(gè)正常的制造業(yè)而言，投資和籌資活動(dòng)相對(duì)于主業(yè)而言都是次要的。

(二)利潤(rùn)的穩(wěn)定性

其次就是利潤(rùn)的穩(wěn)定性問題，當(dāng)然也有人叫做利潤(rùn)的可持續(xù)性。這個(gè)問題為什么重要，原因不言而喻。這與我們遇到的另外一件事很相像。在我們畢業(yè)后，父母或者長(zhǎng)輩大多勸我們考公務(wù)員，問題是公務(wù)員工資不算高，但依然有很多人爭(zhēng)著去考。原因很簡(jiǎn)單，就是穩(wěn)定。因?yàn)檎块T不會(huì)隨便倒閉或破產(chǎn)，一旦跨入公務(wù)員的行列，這輩子的收入也就基本穩(wěn)定了，就有一個(gè)基本確定的未來了。

公司也是同樣的道理，一個(gè)公司一旦業(yè)務(wù)穩(wěn)定，那該公司的收入也就穩(wěn)定了，利潤(rùn)也就穩(wěn)定了，說明這個(gè)公司有發(fā)展壯大的基本條件了。不過，企業(yè)要保證利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)不是一件容易的事情。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)上市公司當(dāng)中，有48%的企業(yè)能保持1年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，然而只有23%的企業(yè)能保持3年連續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)，能保持10年以上連續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)只占0.9%。

當(dāng)然，判斷企業(yè)利潤(rùn)的可持續(xù)性，主要還是看主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大小及其占總收入的比重，還有歷年的增長(zhǎng)情況。如果一個(gè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐年下降、占總收入的比重也不斷降低，即使整體收入不變，那也大概率說明該企業(yè)的盈利能力下降了。已經(jīng)破產(chǎn)的山西海鑫集團(tuán)就是一個(gè)很典型的例子。當(dāng)時(shí)的海鑫董事長(zhǎng)李兆會(huì)將重點(diǎn)放在了股票投資這樣的副業(yè)上，企圖以此來填補(bǔ)主業(yè)的虧損，最終走上了破產(chǎn)的道路，相關(guān)報(bào)道在網(wǎng)上隨處可見，就不多贅述了。

前面說了那么多，目的很明確，就是為了說明分析盈利能力應(yīng)該抓住的核心問題。首先認(rèn)識(shí)什么是利潤(rùn)，其次知道從哪些方面評(píng)判利潤(rùn)的質(zhì)量，下來在進(jìn)行具體的分析，那就水到渠成了。

三、分析盈利能力的相關(guān)指標(biāo)

(一) 銷售凈利率

公式：銷售凈利率=凈利潤(rùn) / 銷售收入*100%

該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤(rùn)是多少。表示銷售收入的收益水平。其實(shí)，企業(yè)在增加銷售收入的同時(shí)，必須要相應(yīng)獲取更多的凈利潤(rùn)才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。銷售凈利率可以分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

(二)銷售毛利率

公式：銷售毛利率=[(銷售收入-銷售成本)/ 銷售收入]*100%

表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利。企業(yè)可以按期分析銷售毛利率，據(jù)以對(duì)企業(yè)銷售收入、銷售成本的發(fā)生及配比情況作出判斷。

(三)資產(chǎn)凈利率(總資產(chǎn)報(bào)酬率)

公式：資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/ [(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2]*100%

把企業(yè)一定期間的凈利潤(rùn)與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。

資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合指標(biāo)。凈利的多少與企業(yè)的資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理水平有著密切的關(guān)系。影響資產(chǎn)凈利率高低的原因有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位產(chǎn)品成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占用量的大小?？梢越Y(jié)合杜邦財(cái)務(wù)分析體系來分析經(jīng)營(yíng)中存在的問題。

(四)凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益報(bào)酬率)

公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/ [(期初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì))/2]*100%

凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，也叫凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。是最重要的財(cái)務(wù)比率。

杜邦分析體系可以將這一指標(biāo)分解成相聯(lián)系的多種因素，進(jìn)一步剖析影響所有者權(quán)益報(bào)酬的各個(gè)方面。如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤(rùn)率、權(quán)益乘數(shù)。另外，在使用該指標(biāo)時(shí)，還應(yīng)結(jié)合對(duì)“應(yīng)收賬款”、“其他應(yīng)收款” 、“ 待攤費(fèi)用”進(jìn)行分析。(李然)