國信證券(002736,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱，華峰化學(xué)(002064.SZ)擬擴(kuò)建30萬噸氨綸、115萬噸己二酸項(xiàng)目，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤42.70/49.01/54.75億，對(duì)應(yīng)EPS為0.92/1.06/1.18元/股957，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為13.64/11.89/10.64X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國信證券指出，本次發(fā)行完成及募投項(xiàng)目建設(shè)后，公司氨綸和己二酸產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，有利于應(yīng)對(duì)下游市場日益增長的需求，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，提升公司的市場占有率和競爭力。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

事項(xiàng)：

2021年5月14日晚間，華峰化學(xué)公司發(fā)布公告：為增強(qiáng)盈利能力、提升核心競爭力，公司擬非公開發(fā)行A股股票募集資金，總額不超過50億元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部投向年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目(總投資額預(yù)計(jì)43.60億元、擬使用募集金額28.00億元)、115萬噸/年己二酸擴(kuò)建(六期)項(xiàng)目(總投資預(yù)計(jì)27.55億元、擬使用募集金額22.00億元)。

年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目方面，將分為年產(chǎn)5萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目和年產(chǎn)25萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目，分期開展建設(shè)，建設(shè)地點(diǎn)位于重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)，建設(shè)內(nèi)容包括生產(chǎn)車間及配套的公輔工程、環(huán)保工程及儲(chǔ)運(yùn)工程等。該項(xiàng)目的實(shí)施主體為公司控股子公司華峰重慶氨綸有限公司。公司將在募集資金到位后以向該公司增資或借款的形式實(shí)施該項(xiàng)目。按公司項(xiàng)目投資概算和效益評(píng)價(jià)測算，本項(xiàng)目投資總額43.60億元，其中年產(chǎn)5萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目工程建成達(dá)產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期(稅后)為6.50年(包括建設(shè)期)，年產(chǎn)25萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目工程建成達(dá)產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期(稅后)為7.22年(包括建設(shè)期)。

115萬噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目(六期)方面，公司擬在重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)建設(shè)115萬噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目(六期)。該項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要包括建設(shè)年產(chǎn)40萬噸己二酸裝置以及環(huán)己醇裝置、硝酸裝置、醇酮裝置和制氫裝置等。該項(xiàng)目的實(shí)施主體為公司控股孫公司重慶化工。公司將在募集資金到位后以向該公司增資或借款的形式實(shí)施該項(xiàng)目。本項(xiàng)目投資總額275,500萬元，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期(稅后)為5.26年(包括建設(shè)期)。

國信化工觀點(diǎn)：公司是全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)，以打造國際領(lǐng)先的高技術(shù)纖維及新材料制造基地為目標(biāo)，多年以來持續(xù)堅(jiān)持“做強(qiáng)主業(yè)、適度多元、產(chǎn)融結(jié)合”的戰(zhàn)略，堅(jiān)守自主創(chuàng)新與高質(zhì)量發(fā)展。“十四五”期間，公司將繼續(xù)在氨綸、基礎(chǔ)化工(己二酸、環(huán)己酮等)、聚氨酯等領(lǐng)域進(jìn)行長足規(guī)劃及擴(kuò)張。本次發(fā)行完成及募投項(xiàng)目建設(shè)后，公司氨綸和己二酸產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，有利于應(yīng)對(duì)下游市場日益增長的需求，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，提升公司的市場占有率和競爭力;同時(shí)也有利于公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，穩(wěn)固自身行業(yè)領(lǐng)先地位，增強(qiáng)公司的長期競爭優(yōu)勢(shì)。此外，公司通過與原料供應(yīng)商保持穩(wěn)定關(guān)系、加強(qiáng)原料儲(chǔ)備、生產(chǎn)過程管控、集約化管理等方式，能有效平抑原料價(jià)格的大幅波動(dòng)。自2020Q4起48，隨下游需求逐步復(fù)蘇，短期內(nèi)公司主營產(chǎn)品氨綸、己二酸、聚氨酯原液等盈利能力仍在持續(xù)修復(fù)中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

一、海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程放緩，導(dǎo)致海內(nèi)外的化纖、聚氨酯等產(chǎn)品需求不及預(yù)期;

二、“十四五”期間公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期17w，導(dǎo)致競爭對(duì)手搶占先機(jī)或?qū)π袠I(yè)盈利水平形成壓制;

三、化工安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。