春節(jié)之后，資本市場持續(xù)走好，人氣開始回升，與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也顯示出了更多的積極因素，這預(yù)示著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)節(jié)奏可能會(huì)好于預(yù)期。

最出人意料的數(shù)據(jù)無疑是出口。1月份按美元計(jì)出口同比增長9.1%，遠(yuǎn)高于上月的-4.4%和市場預(yù)期，其中固然有春節(jié)錯(cuò)位的因素，但對(duì)非美地區(qū)出口的高增長是亮點(diǎn)。其中對(duì)歐盟出口同比增長14.5%，對(duì)東盟、印度等“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體出口增速也維持在兩位數(shù)。此外，1月份進(jìn)口同比增長-1.5%，同樣高于前值-7.6%和市場預(yù)期，去年1月份進(jìn)口基數(shù)偏高，能實(shí)現(xiàn)這一增速殊為不易，這也從側(cè)面反映出中國經(jīng)濟(jì)的韌性。

1月份物價(jià)基本符合預(yù)期，其中CPI同比上漲1.7%，環(huán)比上漲0.5%，主要受春節(jié)因素影響，PPI同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.6%。不過值得注意的是，1月核心CPI同比上漲1.9%，在連續(xù)3個(gè)月持平于1.8%之后出現(xiàn)上漲，反映出總需求仍然較為穩(wěn)定。

1月份貨幣信貸數(shù)據(jù)同樣超出預(yù)期。1月新增社融4.64萬億元，為社融存量增速近18個(gè)月來首次反彈。分項(xiàng)來看，1月新增人民幣貸款3.57萬億元，創(chuàng)歷史新高，表外融資新增3435億元，近11個(gè)月來首次實(shí)現(xiàn)正增長，企業(yè)直接融資也明顯改善，其中企業(yè)債券凈融資4990億元，同比多3768億元，是除新增人民幣貸款外對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長貢獻(xiàn)的最大因素。而從新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)貸款大幅增加，中長期化趨勢(shì)明顯，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求非常旺盛。

綜合多種數(shù)據(jù)來看，1月份經(jīng)濟(jì)有邊際好轉(zhuǎn)跡象，這同兩方面的因素有關(guān)。從外部來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程臨近尾聲，美元和美債利率對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的“雙收緊”效應(yīng)消退，資金正重新從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向新興經(jīng)濟(jì)體回流，新興經(jīng)濟(jì)體的需求回暖，將有助于對(duì)沖對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是對(duì)美國的出口回落。

從內(nèi)部來看，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策效應(yīng)正在逐漸顯現(xiàn)。中央已提前下達(dá)超過1.8萬億元的轉(zhuǎn)移支付資金額度和1.39萬億元地方債新增額度，央行推出了全面降準(zhǔn)、定向降息以及普惠金融定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍的組合拳，力爭在不破壞去杠桿既有成果的前提下擴(kuò)大信用投放，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。各地也都加大了上項(xiàng)目的力度和速度，來自政策面的呵護(hù)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。

春節(jié)過后，穩(wěn)增長的政策力度仍在加大，重點(diǎn)聚焦加強(qiáng)民營、小微、“三農(nóng)”等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)。如中辦、國辦發(fā)文要求加強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)，國辦要求政府性融資擔(dān)?；鹎袑?shí)支持小微和“三農(nóng)”，央行等五部委聯(lián)合發(fā)文要求金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興等。除實(shí)施差別化貨幣信貸支持、暢通直接融資渠道外，政策主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)“不敢貸、不愿貸、不能貸”的困境，完善正向激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)貸款意愿和能力，使企業(yè)有實(shí)實(shí)在在的獲得感。

總而言之，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然仍面臨壓力，但更多的積極跡象正在顯現(xiàn)。隨著政策逆周期調(diào)節(jié)力度的加大，疊加信用環(huán)境修復(fù)等因素，中國經(jīng)濟(jì)在一季度和上半年的壓力可能低于市場預(yù)期，而隨著政策效應(yīng)的持續(xù)釋放，中國經(jīng)濟(jì)有望在三季度迎來更強(qiáng)勁反彈。