熊貓債市場(chǎng)的發(fā)展，在推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)開放的同時(shí)，也服務(wù)了金融業(yè)整體開放和人民幣國(guó)際化發(fā)展。近年來，熊貓債市場(chǎng)“建章立制”加快推進(jìn)。

近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(下稱“交易商協(xié)會(huì)”)發(fā)布《外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)和國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引(試行)》，明確了外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)(下稱“兩類機(jī)構(gòu)”)熊貓債的注冊(cè)發(fā)行流程、信息披露要求、中介機(jī)構(gòu)管理等。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)還發(fā)布了《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引(2020版)》。兩項(xiàng)指引的發(fā)布，將進(jìn)一步促進(jìn)熊貓債業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展，提升銀行間市場(chǎng)開放水平，樹立中國(guó)債券市場(chǎng)的良好形象。

明確外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券發(fā)行業(yè)務(wù)

熊貓債，是指注冊(cè)地在境外的發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行的以人民幣等貨幣計(jì)價(jià)的債券。熊貓債市場(chǎng)起步于2005年，2015年開始加速發(fā)展。近年來，熊貓債制度規(guī)則逐步完善，發(fā)行人類型日益豐富，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)功能不斷提升。境外發(fā)行人類型已涵蓋外國(guó)主權(quán)政府、地方政府、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等各類型主體。

《外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)和國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引(試行)》在以下幾個(gè)方面明確了核心制度安排。第一，注冊(cè)發(fā)行流程方面，按照合法合規(guī)、防范風(fēng)險(xiǎn)、透明高效的原則，在現(xiàn)行債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行流程基礎(chǔ)上，針對(duì)兩類機(jī)構(gòu)的特殊性進(jìn)行優(yōu)化。兩類機(jī)構(gòu)應(yīng)通過主承銷商提交申請(qǐng)函，要求主承銷商出具推薦意見。對(duì)于注冊(cè)有效期內(nèi)分期發(fā)行，公開發(fā)行可在12個(gè)月內(nèi)自主發(fā)行，12個(gè)月后應(yīng)備案后發(fā)行。

第二，信息披露方面，一是考慮到外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)多數(shù)沒有財(cái)務(wù)報(bào)表，要求這類機(jī)構(gòu)披露經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告;二是考慮到國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表披露時(shí)間不固定，要求兩類機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行文件中約定存續(xù)期定期披露的時(shí)間和頻率，原則上應(yīng)與境外市場(chǎng)同步;三是國(guó)際市場(chǎng)上關(guān)于兩類機(jī)構(gòu)的重大事項(xiàng)缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，定義較為模糊，且實(shí)踐中也很少見到披露重大事項(xiàng)的案例，為兼顧國(guó)際市場(chǎng)慣例和投資者保護(hù)的需要，對(duì)重大事項(xiàng)除了概括性定義外，還列舉了一些具體事項(xiàng)作為必須披露的事項(xiàng)。

第三，中介機(jī)構(gòu)要求方面，遵循“投資人風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是前提”和“中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)是基礎(chǔ)”的理念。投資人應(yīng)自主判斷投資價(jià)值，自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)和人員盡職履責(zé)。承銷機(jī)構(gòu)具備相應(yīng)資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)，具備開展盡職調(diào)查等工作的能力。

建章立制加快推進(jìn)

近年來，熊貓債市場(chǎng)“建章立制”加快推進(jìn)。今年4月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》提出，要“主動(dòng)有序擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放”。《2020年政府工作報(bào)告》也要求“面對(duì)外部環(huán)境變化，要堅(jiān)定不移擴(kuò)大對(duì)外開放”。在此形勢(shì)下，有必要通過提升熊貓債市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)效，滿足國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境變化對(duì)債券市場(chǎng)開放提出的更高要求。

今年5月，國(guó)務(wù)院金融委辦公室發(fā)布11條金融改革措施，其中包括發(fā)布《外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)和國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引》，進(jìn)一步完善熊貓債信息披露要求，細(xì)化熊貓債發(fā)行規(guī)則，鼓勵(lì)有真實(shí)人民幣資金需求的發(fā)行人發(fā)債，穩(wěn)步推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)發(fā)展。

接近交易商協(xié)會(huì)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，經(jīng)過多年的試點(diǎn)實(shí)踐，兩類機(jī)構(gòu)熊貓債發(fā)行人數(shù)量不斷增多，類型多元，既有韓國(guó)、波蘭等主權(quán)國(guó)家，還有新開發(fā)銀行等國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，共有9家外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)(包括7家主權(quán)政府和2家地方政府)，以及4家國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)824.6億元熊貓債，發(fā)行339.6億元。

上述接近交易商協(xié)會(huì)人士稱，試點(diǎn)案例已具有較廣泛的代表性，為制定指引提供了實(shí)踐基礎(chǔ)。通過出臺(tái)指引對(duì)兩類機(jī)構(gòu)熊貓債業(yè)務(wù)相關(guān)要求予以明確，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，對(duì)外樹立良好形象，夯實(shí)銀行間市場(chǎng)對(duì)外開放的制度基礎(chǔ)，提升中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

2020年，交易商協(xié)會(huì)對(duì)境內(nèi)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具進(jìn)行制度優(yōu)化升級(jí)，并推出非金融企業(yè)熊貓債分層分類制度，為加強(qiáng)非金融企業(yè)熊貓債指引與上述自律規(guī)則銜接，協(xié)會(huì)修訂形成《非金熊貓債指引(2020版)》，就備案要求、注冊(cè)文件提交、信息披露要求等進(jìn)行優(yōu)化。