編者按：2023年1月6日，科創(chuàng)板上市委2023年第2次審議會(huì)議將召開(kāi)，屆時(shí)將審議合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“?？乒怆姟保┑氖装l(fā)申請(qǐng)。?？乒怆姷谋Ｋ]機(jī)構(gòu)（主承銷商）是招商證券，保薦代表人是郭文倩、江敬良。

埃科光電作為高端制造裝備核心部件產(chǎn)品提供商，是專業(yè)從事工業(yè)機(jī)器視覺(jué)成像部件產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。截至目前，公司已經(jīng)擁有工業(yè)線掃描相機(jī)、工業(yè)面掃描相機(jī)（含大幅面掃描相機(jī)、高速面掃描相機(jī)、中小幅面掃描相機(jī)）和圖像采集卡等合計(jì)80余個(gè)型號(hào)產(chǎn)品。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，埃科光電控股股東、實(shí)際控制人為董寧。董寧直接持有公司43.90%的股份，另外，董寧分別持有合肥埃玨和合肥埃聚47.35%、32.46%的合伙份額，且為合肥埃玨和合肥埃聚的執(zhí)行事務(wù)合伙人。合肥埃玨持有公司7.34%的股份，合肥埃聚持有公司1.83%的股份，因此，董寧通過(guò)合肥埃玨和合肥埃聚間接持有公司4.07%的股份。綜上，董寧合計(jì)控制公司53.07%的表決權(quán)，可對(duì)公司股東大會(huì)決議和公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的任免產(chǎn)生重要影響。此外，董寧為公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，其亦可對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生重要影響。

(資料圖片)

?？乒怆姅M在上交所科創(chuàng)板公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)1,700.00萬(wàn)股（不考慮超額配售選擇權(quán)），占本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%，擬募集資金111,944.79萬(wàn)元，用于“?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項(xiàng)目”、“機(jī)器視覺(jué)研發(fā)中心項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

業(yè)績(jī)猛增，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~屢負(fù)

?？乒怆姞I(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但收現(xiàn)比始終低于1；2021年凈利扭虧為盈，今年上半年凈利已超去年全年，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2019年、2021年、今年上半年均為負(fù)，僅2020年為正，僅2萬(wàn)元。

2019年-2021年及2022年1-6月，埃科光電營(yíng)業(yè)收入分別為3,360.63萬(wàn)元、6,856.38萬(wàn)元、16,448.35萬(wàn)元、14,838.50萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3,024.32萬(wàn)元、5,168.72萬(wàn)元、11,468.47萬(wàn)元、9,854.74萬(wàn)元，收現(xiàn)比分別為0.90、0.75、0.70、0.66；凈利潤(rùn)分別為455.57萬(wàn)元、-2,730.11萬(wàn)元、4,407.64萬(wàn)元、4,632.33萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-112.52萬(wàn)元萬(wàn)元、2.31萬(wàn)元、-6,404.90萬(wàn)元、-5,705.95萬(wàn)元。

?？乒怆娬泄蓵?shū)表示，2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2020年減少6,407.21萬(wàn)元，一方面系2021年下半年實(shí)現(xiàn)的銷售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。2022年1-6月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5,705.95萬(wàn)元，現(xiàn)金流量為負(fù)的主要原因?yàn)椋阂皇枪?022年上半年銷售收入大幅增長(zhǎng)，鋰電行業(yè)等主要終端客戶使用票據(jù)付款比例持續(xù)上升，并通過(guò)供應(yīng)鏈向上游材料供應(yīng)商傳導(dǎo)，公司下游客戶以票據(jù)結(jié)算貨款的金額持續(xù)增加，且對(duì)應(yīng)的部分應(yīng)收款項(xiàng)尚未到銷售回款期，減少了當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；二是隨著公司營(yíng)業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張和受FPGA處理器市場(chǎng)供小于求行情的影響，公司生產(chǎn)采購(gòu)及備貨需求增加，而公司采購(gòu)付款周期相對(duì)較短且多采用電匯方式進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較大。

工業(yè)相機(jī)系?？乒怆姷闹鳡I(yíng)產(chǎn)品，2019年-2021年及2022年1-6月，?？乒怆姽I(yè)相機(jī)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.40%、89.34%、79.54%、74.52%。其中工業(yè)相機(jī)包括工業(yè)線掃描相機(jī)和工業(yè)面掃描相機(jī)。

2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20,790.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)131.08%；凈利潤(rùn)/歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6,344.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)317.61%。

經(jīng)公司初步預(yù)計(jì)，2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約25,000.00萬(wàn)元至26,000.00萬(wàn)元，同比增加約51.99%至58.07%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約7,100.00萬(wàn)元至7,300.00萬(wàn)元，同比增加約61.08%至65.62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6,000.00萬(wàn)元至6,200.00萬(wàn)元，同比增加約53.92%至59.05%。上述2022年全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為公司初步預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)計(jì)師審計(jì)或?qū)忛啠也粯?gòu)成盈利預(yù)測(cè)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞：去年核心產(chǎn)品量升價(jià)跌，募投項(xiàng)目產(chǎn)能是原來(lái)5倍

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，?？乒怆姳硎?，2021年銷售收入的增長(zhǎng)主要源于銷量的增長(zhǎng)，而這背后是客戶對(duì)于產(chǎn)品需求的迅速增長(zhǎng)及客戶規(guī)模的擴(kuò)大。一方面，公司第一大客戶深圳宜美智科技股份有限公司對(duì)公司產(chǎn)品需求同比增長(zhǎng)超過(guò)70%；另一方面，公司產(chǎn)品型號(hào)不斷豐富，終端用戶產(chǎn)線逐漸傾向于國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)逐步滲透至多個(gè)行業(yè)，不同行業(yè)的客戶數(shù)量持續(xù)增加。

公司產(chǎn)品放量的同時(shí)價(jià)格正在波動(dòng)下跌。其中工業(yè)線掃描相機(jī)的平均單價(jià)2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%，工業(yè)面掃描相機(jī)的平均單價(jià)則在2021年同比下降12.64%，圖像采集卡平均單價(jià)2020年同比下降4.56%。價(jià)格的下跌還導(dǎo)致2020年公司綜合毛利率同比下滑了15.9個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，?？乒怆娫谡泄蓵?shū)（申報(bào)稿）中稱，一方面，機(jī)器視覺(jué)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，下游機(jī)器視覺(jué)設(shè)備制造商自身面臨設(shè)備價(jià)格下降的壓力，公司下游客戶對(duì)公司工業(yè)相機(jī)價(jià)格降價(jià)的訴求越來(lái)越強(qiáng)，同時(shí)國(guó)外廠商也采取降價(jià)策略；另一方面，公司為了維系核心客戶的長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，愿意采取薄利多銷的銷售策略。

此次IPO，?？乒怆姅M募集資金11.19億元，將用于?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項(xiàng)目、機(jī)器視覺(jué)研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。第一個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期為兩年，建設(shè)完成后，埃科光電將新增工業(yè)線掃描相機(jī)6萬(wàn)套、工業(yè)面掃描相機(jī)5萬(wàn)套、圖像采集卡6萬(wàn)套的生產(chǎn)能力。

值得一提的是，2021年埃科光電工業(yè)相機(jī)、圖像采集卡的產(chǎn)能均為1.8075萬(wàn)臺(tái)/張，這也就意味著募投項(xiàng)目建成后，埃科光電工業(yè)相機(jī)的產(chǎn)能將擴(kuò)大超五倍，圖像采集卡的產(chǎn)能也將擴(kuò)大超兩倍。同時(shí)，去年埃科光電工業(yè)相機(jī)、圖像采集卡的產(chǎn)能利用率分別為74.37%、66.66%。

那么，?？乒怆姅U(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能是否能消化？?？乒怆娨苍谡泄蓵?shū)（申報(bào)稿）中提示了擴(kuò)充的產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。“如果項(xiàng)目建成后市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化或公司對(duì)相關(guān)市場(chǎng)開(kāi)拓力度不夠，或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展使公司處于不利地位，或在新應(yīng)用領(lǐng)域的品牌建設(shè)未能順利實(shí)施，將導(dǎo)致募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能不能及時(shí)消化?！?/p>

但總體而言，?？乒怆娺€是認(rèn)為工業(yè)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)未來(lái)前景廣闊，將機(jī)器視覺(jué)視為制造業(yè)生產(chǎn)智能化的重要工具。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、MarketandMarkets、浙商證券研究所數(shù)據(jù)，2020年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模為96億美元，未來(lái)預(yù)計(jì)2021-2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)將以6.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)行增長(zhǎng)，2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)將達(dá)到130億美元的規(guī)模，行業(yè)整體將進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的新時(shí)期。

國(guó)際金融報(bào)：研發(fā)投入不走心

據(jù)國(guó)際金融報(bào)，?？乒怆娧邪l(fā)投入占比猛降，毛利率也明顯下滑。客戶集中度較高也是?？乒怆娒媾R的難題之一。

2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為64.40%、48.50%、49.75%，2021年相比2019年下滑14.65個(gè)百分點(diǎn)。

在這背后，2019年-2021年，?？乒怆姷难邪l(fā)費(fèi)用分別為1412.48萬(wàn)元、1923.94萬(wàn)元、1722.46萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為42.03%、28.06%、10.47%。該公司2021年研發(fā)費(fèi)用率較2019年下降了31.56個(gè)百分點(diǎn)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，埃科光電前兩大客戶均為宜美智與精測(cè)電子，前兩大客戶銷售收入合計(jì)占比分別為84.73%、88.64%、48.27%，均超過(guò)40%，其中，公司對(duì)宜美智的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為49.24%、40.00%、29.24%；對(duì)精測(cè)電子的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為35.49%、48.64%、19.03%，公司存在客戶集中度較高的問(wèn)題。

界面新聞：四名大股東先分紅1500萬(wàn)，又套現(xiàn)1.5億

據(jù)界面新聞，在近10年的發(fā)展中，?？乒怆姴⑽词艿劫Y本的青睞。報(bào)告期初（2019年），董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平四人分別持有公司44.16%、23.92%、23.92%、8%的股份。直到上市前夕，多名外部股東突擊入股。

2021年10月，蕪湖市鏡湖高投毅達(dá)、江蘇毅達(dá)鑫海、中小企業(yè)基金同創(chuàng)(合肥)、合肥市培優(yōu)發(fā)展、國(guó)家中小企業(yè)基金以1.8億元合計(jì)認(rèn)購(gòu)公司新增股本86.6667萬(wàn)股，而投后估值金額達(dá)到21.8億元。

同期董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式引入7名投資者，四人因此合計(jì)套現(xiàn)1.5億元。

值得注意的是，董寧、唐世悅、葉加圣可謂公司的創(chuàng)始人級(jí)別，而曹桂平于2016年進(jìn)入公司，招股書(shū)顯示，2016年1月至2021年12月，任?？朴邢扪邪l(fā)總監(jiān)，隨后至今，任埃科光電董事、研發(fā)總監(jiān)。

套現(xiàn)之外，還曾分紅。早在2020年8月，公司按照股東的出資比例向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利，共計(jì)分配現(xiàn)金股利1500萬(wàn)元(含稅)，彼時(shí)董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平四人分別持股44.16%、23.92%、23.92%、8%。

這次分紅是掏空性的。2019年末公司的未分配利潤(rùn)為1478.02萬(wàn)元，與1500萬(wàn)元分紅差額在21.98萬(wàn)元，而2020年凈利潤(rùn)為-2730.11萬(wàn)元，當(dāng)年末未分配利潤(rùn)為-2752.09萬(wàn)元。