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（以下內(nèi)容從中國銀河《4月工業(yè)企業(yè)利潤分析：盈利探底，靜待需求回暖》研報附件原文摘錄）

5月27日國家統(tǒng)計局發(fā)布，4月當月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比+0.5%（前值-0.5%），利潤增速同比-18.2%（前值-19.2%），1-4約利潤累計同比-20.6%（前值-21.4%）。
一、分量價來看，工業(yè)生產(chǎn)走弱，PPI持續(xù)下行。生產(chǎn)方面，工業(yè)增加值4月份同比增5.6%，兩年復合增速1.3%，走弱明顯，反映4月固定資產(chǎn)投資降速至4.7%（前值5.1%，當月同比增速可能為-17.4%），消費、房地產(chǎn)等也仍然低迷、庫存周期仍在下行，同時信貸與社會融資、財政支出與政府債發(fā)行等政策指標都出現(xiàn)見頂跡象。從價格來看，PPI持續(xù)回落，4月進一步降至-3.6%。展望未來，盡管從基數(shù)效應(yīng)來看，PPI將于5月見底，但可能會在負值狀態(tài)持續(xù)運行，使得工業(yè)企業(yè)利潤“見底但難回升”，拉升斜率較為平緩。
二、利潤恢復的方向較為確定，但市場對利潤修復的斜率存在爭議。
1.PPI下行是拖累工業(yè)企業(yè)利潤增速下降的主要因素。目前PPI仍處在探底過程，4月同比降幅擴大，主要與去年同期基數(shù)偏高、需求恢復偏弱因素有關(guān)。考慮到需求尤其是消費和房地產(chǎn)投資的復蘇節(jié)奏仍偏緩慢，當前PPI仍承壓并延續(xù)弱勢運行（二季度數(shù)據(jù)受基數(shù)擾動較大，價格和PPI可能是效果更好的宏觀指標）。
2.當前居民和企業(yè)仍然處在修復資產(chǎn)負債表過程中。需求恢復關(guān)鍵在于房企融資的恢復、住宅銷售回暖以及居民購房意愿與汽車消費等的恢復。當前居民消費更謹慎，企業(yè)投資意愿和風險偏好下降。而需求的最終修復還有賴于資產(chǎn)負債表的修復。當前企業(yè)資產(chǎn)負債表修復分化嚴重、中低人群收入的停滯拖累了居民資產(chǎn)負債表的修復，這意味著經(jīng)濟內(nèi)生恢復的進程還需要較長的時間。
3.4月28日中央政治局會議強調(diào)當前經(jīng)濟回升向好的關(guān)鍵在于恢復和擴大需求。但由于前期政策的效果還未出現(xiàn)，7月中央政治局會議之前可能仍處于政策觀察階段，擴大內(nèi)需政策可能主要以結(jié)構(gòu)性工具為主，并沒有較大增量。只依靠內(nèi)生修復的話，無論是國內(nèi)需求，還是工業(yè)生產(chǎn)，以及PPI，恢復斜率都會相對緩和。
三、去庫存的行業(yè)之中，電子、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等利潤降幅最大，但邊際收窄降幅，汽車行業(yè)利潤增速顯著加快。4月，計算機通信與電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比-53.2%，降幅持續(xù)收窄；黑色金屬冶煉加工業(yè)利潤同比-99.4%、有色金屬冶煉加工業(yè)利潤同比-55.1%、非金屬礦制品冶煉加工業(yè)利潤同比-27.4%，降幅也都在收窄。汽車行業(yè)因同期基數(shù)較低，當期利潤大幅增長20.4倍，累計同比增速反彈至+2.5%。
四、分行業(yè)看，電力熱力、交通運輸設(shè)備、電氣機械與器材、通用設(shè)備制造支撐4月利潤增長，主要受新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好、同期基數(shù)較低等因素作用。其中，電力熱力行業(yè)利潤同比+47.2%，鐵路船舶航空航天等交通運輸設(shè)備制造利潤同比+47.2%，電氣機械與器材制造業(yè)利潤同比+30.1%，通用設(shè)備制造受產(chǎn)業(yè)鏈恢復的帶動，增速同比+20.7%。
五、分所有制看，4月國有及國有控股企業(yè)利潤同比-17.9%，股份制企業(yè)利潤同比-22%，私營企業(yè)利潤同比-22.5%，外資及港澳臺企業(yè)利潤同比-16.2%。

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