中國網(wǎng)財經(jīng)3月24日訊(記者葉淺 邢楠)近日，幺麻子食品股份有限公司(以下簡稱“幺麻子”)更新了招股書，公司擬在深交所主板上市。

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幺麻子的核心產(chǎn)品藤椒油是該品類全國市場占有率領先的品牌產(chǎn)品，但公司近年來市場占有率卻有所下滑引發(fā)關注。市場上有質疑聲稱，幺麻子約九成收入來自大單品藤椒油或存在業(yè)績依賴單一產(chǎn)品的風險，公司也坦言另一產(chǎn)品復合調味料起步較晚且滯后于競爭對手。

此外，幺麻子計劃使用超半數(shù)募資額進行擴產(chǎn)，募投項目達產(chǎn)后公司將實現(xiàn)產(chǎn)能翻倍。伴隨著產(chǎn)能利用率的持續(xù)下滑，幺麻子的產(chǎn)能如何消化或成難題。

大單品藤椒油市場占有率下滑

幺麻子成立于2008年，公司從事麻系味型特色調味食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已經(jīng)初步形成以藤椒調味油為主導、椒麻味型復合調味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。

財務數(shù)據(jù)方面，2019-2021年及2022年上半年的報告期內，幺麻子分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元、3.56億元、4.62億元和1.84億元，分別實現(xiàn)凈利潤9599.82萬元、1.02億元、9789.66萬元和2971.85萬元。

分產(chǎn)品來看，幺麻子的主要收入來源為調味油，該品類收入占比超九成。報告期內，幺麻子來自調味油的銷售收入分別為3.84億元、3.30億元、4.29億元和1.69億元，調味油的收入占比分別為96.37%、96.50%、95.02%和93.37%。此外，幺麻子還包括收入占比較小的復合調味料、蔬菜制品和休閑食品。

值得注意的是，藤椒油屬于花椒油的細分領域，其主要使用場景在川菜體系?？v觀調味品市場，調味品細分品種較多且屬于多品類大市場，包括醬油、食醋、蠔油、調味醬、復合調味料、香辛料等。與醬油、食醋等調味品相比，藤椒油是相對較小眾的調味產(chǎn)品。

作為國內最大的藤椒油生產(chǎn)商，幺麻子在該領域有一定的市場占有率。根據(jù)和君咨詢的調研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。

然而，幺麻子主要產(chǎn)品藤椒油的市場占有率有所下滑。根據(jù)和君咨詢的測算，2020年中國藤椒油市場的出廠口徑銷售規(guī)模約為14.2億元。中國網(wǎng)財經(jīng)記者選取同年幺麻子藤椒油的銷售收入為3.10億元，以此計算幺麻子當年藤椒油的市場占有率為21.82%，較2019年下降13.18個百分點。

除此之外，幺麻子的另一產(chǎn)品復合調味料也存在競爭劣勢，公司復合調味品產(chǎn)品積累較少。幺麻子表示，“公司在復合調味品賽道的起步較晚，產(chǎn)品種類相對較為單一，滯后于復合調味品行業(yè)的主要競爭對手。雖然從2021年起，公司加強復合調味品的研發(fā)，陸續(xù)推出了一系列復合調味料的新產(chǎn)品，但是仍然需要通過持續(xù)的行業(yè)積累豐富產(chǎn)品矩陣，并在新產(chǎn)品中挖掘存在一定差異化且適應消費者需求的熱門銷售單品?！?/p>

產(chǎn)能利用率走低卻翻倍擴產(chǎn)

從此次IPO的募投項目來看，幺麻子計劃募集資金5.66億元，募集資金將用于年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網(wǎng)絡及信息化建設項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。

具體來看，募資額中3.24億元將用于年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目，占募資總額的比例為57.27%。該生產(chǎn)建設項目達產(chǎn)后，幺麻子的產(chǎn)能將在現(xiàn)有產(chǎn)能的基礎上實現(xiàn)翻倍。

值得注意的是，幺麻子多個類別產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均在不斷下滑。為此，市場上有質疑聲稱幺麻子在主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率逐年下滑的情況下翻倍擴產(chǎn)，公司產(chǎn)能如何消化存疑，加之藤椒油是相對小眾的調味產(chǎn)品，市場需求量的增長或不可持續(xù)。

報告期內，調味油的產(chǎn)能利用率分別為110.43%、79.17%、60.79%和49.55%；復合調味料及休閑食品的產(chǎn)能利用率分別為71.29%、68.77%、24.26%和27.92%；蔬菜制品的產(chǎn)能利用率分別為132.28%、105.58%、134.18%和95.80%。

可以看到，上述三類產(chǎn)品在2019年時產(chǎn)能利用率均相對飽和，到2022年上半年的產(chǎn)能利用率均小于2019年。尤其是收入占比超九成的調味油產(chǎn)品，其產(chǎn)能利用率從2019年到2022年上半年累計下滑60.88個百分點。

對于主要產(chǎn)品調味油的產(chǎn)能利用率的下滑，幺麻子表示，“2020年，調味油產(chǎn)能利用率顯著下滑，主要受外部環(huán)境影響，下游餐飲市場導致需求減少；2021年，產(chǎn)能利用率進一步下降，主要由于2020年底新的調味油包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)導致成品灌裝能力大幅提升；2022年上半年產(chǎn)能利用率同比有所下滑，主要由于上半年國內受外部環(huán)境影響，導致餐飲市場需求疲弱?！?/p>

幺麻子另一產(chǎn)品復合調味料及休閑食品的產(chǎn)能利用率始終未達到飽和且呈大幅下滑趨勢，公司表示，“2020年產(chǎn)能利用率有所下降，主要受外部環(huán)境影響，導致休閑食品主要客戶的采購需求大幅減少；2021年產(chǎn)能利用率進一步下降，主要由于當年復合調味品生產(chǎn)線擴張導致產(chǎn)能大幅提升；2022年上半年產(chǎn)能利用率同比有所上升，主要原因為公司陸續(xù)開發(fā)和推出新品，產(chǎn)品質量逐漸得到市場認可。”

對幺麻子IPO進展，中國網(wǎng)財經(jīng)將保持持續(xù)關注。