編者按：江西艾芬達暖通科技股份有限公司（以下簡稱“艾芬達”）將于2023年4月27日首發(fā)上會，保薦機構（主承銷商）為浙商證券股份有限公司，保薦代表人為蘇磊、張馨。

2020年至2022年，艾芬達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為55,652.00萬元、80,006.28萬元和76,221.75萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,292.72萬元、7,007.60萬元和9,313.10萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,478.57萬元、7,032.04萬元和8,830.50萬元。

報告期內(nèi)，艾芬達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,519.20萬元、8,000.19萬元和9,373.24萬元，凈現(xiàn)比分別為5.82、1.14和1.01；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為58,596.70萬元、80,274.66萬元和76,598.09萬元，收現(xiàn)比分別為1.05、1.00和1.00。

【資料圖】

報告期內(nèi)，艾芬達凈資產(chǎn)收益率分別為4.62%、21.82%和23.13%。

報告期各期末，艾芬達資產(chǎn)總額分別為54,666.44萬元、81,156.22萬元和107,771.03萬元，負債總額分別26,061.34萬元、45,543.51萬元和62,845.22萬元。

報告期各期末，艾芬達母公司資產(chǎn)負債率分別為47.30%、55.70%和57.54%，資產(chǎn)負債率（合并）分別為47.67%、56.12%和58.31%，流動比率分別為1.34、1.32和1.36，速動比率分別為0.82、0.76和0.85。

報告期內(nèi)，艾芬達未進行股利分配。

擬募集資金6.65億元

艾芬達是一家專業(yè)從事暖通家居產(chǎn)品和暖通零配件的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品包括衛(wèi)浴毛巾架系列產(chǎn)品和溫控閥、暖通閥門、磁性過濾器等暖通零配件。

截至招股說明書簽署日，上饒市潤豐匯通電子有限公司（以下簡稱“潤豐電子”）持有艾芬達2,400.00萬股股份，占艾芬達總股本的36.92%，為艾芬達的控股股東。吳劍斌直接持有艾芬達460.00萬股股份，占艾芬達總股本的7.08%，并通過潤豐電子控制艾芬達36.92%的股份，其直接持股與通過潤豐電子間接持股合計擁有艾芬達44.00%的表決權，為艾芬達實際控制人。

艾芬達本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票數(shù)量不超過2,167萬股，全部為新股發(fā)行，本次新股發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。

艾芬達本次擬募集資金66,468.00萬元，分別用于年產(chǎn)130萬套毛巾架自動化生產(chǎn)線技改升級項目、年產(chǎn)100萬套毛巾架自動化生產(chǎn)線建設項目和補充流動資金。

2022年凈利升營收降

2020年至2022年，艾芬達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為55,652.00萬元、80,006.28萬元和76,221.75萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,292.72萬元、7,007.60萬元和9,313.10萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,478.57萬元、7,032.04萬元和8,830.50萬元。

報告期內(nèi)，艾芬達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,519.20萬元、8,000.19萬元和9,373.24萬元，凈現(xiàn)比分別為5.82、1.14和1.01；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為58,596.70萬元、80,274.66萬元和76,598.09萬元，收現(xiàn)比分別為1.05、1.00和1.00。

資產(chǎn)負債率連續(xù)兩年上升

報告期各期末，艾芬達資產(chǎn)總額分別為54,666.44萬元、81,156.22萬元和107,771.03萬元，負債總額分別26,061.34萬元、45,543.51萬元和62,845.22萬元。

報告期各期末，艾芬達母公司資產(chǎn)負債率分別為47.30%、55.70%和57.54%，資產(chǎn)負債率（合并）分別為47.67%、56.12%和58.31%，流動比率分別為1.34、1.32和1.36，速動比率分別為0.82、0.76和0.85。

2020年末和2021年末，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負債率（合并）平均值分別為41.00%和43.30%，流動比率平均值分別為2.01和1.93，速動比率平均值分別為1.52和1.37。

2022年末應收賬款賬面價值1.8億元

報告期各期末，艾芬達應收賬款賬面價值分別為12,800.78萬元、14,927.52萬元和17,961.29萬元，占各期末流動資產(chǎn)總額的比例分別為36.59%、33.73%和33.42%，占各期營業(yè)收入的比例分別為23.00%、18.66%和23.56%；應收賬款賬面余額分別為13,692.95萬元、15,943.84萬元和19,081.01萬元；壞賬準備分別為892.17萬元、1,016.32萬元和1,119.72萬元。

報告期內(nèi)，艾芬達應收賬款周轉率分別為4.09次、5.77次和4.64次。2020年和2021年，同行業(yè)可比公司應收賬款周轉率平均值分別為7.17次和8.38次。

報告期內(nèi)，艾芬達應收票據(jù)賬面價值為17.17萬元、0萬元和0萬元；其他應收款賬面價值分別為660.40萬元、1,176.57萬元和791.22萬元，占各期末流動資產(chǎn)比例分別為1.89%、2.66%和1.47%。

經(jīng)計算，2020年至2022年，艾芬達應收款分別為13,478.35萬元、16,104.09萬元和18,752.51萬元。

《經(jīng)理人》雜志：大客戶依賴癥，應收賬款高企

據(jù)《經(jīng)理人》雜志，艾芬達的銷售模式分為ODM和自有品牌。據(jù)招股書介紹，ODM模式即為客戶根據(jù)自身采購需求向艾芬達下達采購訂單，公司生產(chǎn)完成后以貼客戶指定品牌的方式向客戶銷售，客戶通過其自身的銷售渠道將產(chǎn)品銷售給終端客戶。而且，該模式銷售收入占比高達90%以上，自有品牌的業(yè)務收入不足10%，2022年上半年營收1135.83萬元，占比僅為3.47%。

招股書顯示，以ODM模式銷售的客戶主要為建材產(chǎn)品、衛(wèi)浴產(chǎn)品的批發(fā)和零售商、大型連鎖超市等。

2019年至2022上半年，翠豐集團穩(wěn)居公司前五大客戶之列的第一大客戶，各個年度的銷售收入占當期收入的比重為29.42%、29.30%、26.25%、23.65%。除此之外，OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等幾家企業(yè)基本均在2019年至2022上半年前五大客戶榜單中。2021年塔維博金集團一躍成為公司的第三大客戶，銷售金額0.39億元、占當期收入為4.88%，不過2022年上半年，前五大客戶中并不見其身影。

艾芬達的前五大客戶均為歐洲知名建材產(chǎn)品批發(fā)商和零售商，2019年至2022上半年，前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入比例為47.52%、50.90%、46.13%、45.33%?？梢?，艾芬達的近一半的營收，均來自與前五大客戶的合作。

銷售客戶的高度集中，也給公司帶來了較大的風險。而且，大量的貼牌銷售，不僅弱化公司自有品牌的影響力，在對大客戶的合作中，也造成了公司應收賬款長期處于高位。

2019年至2022上半年，公司應收賬款賬面價值分別為1.44億元、1.28億元、1.49億元、1.42億元，占各期末流動資產(chǎn)總額的比例分別為44.16%、36.59%、33.73%和33.02%，占各期營業(yè)收入的比例分別為24.41%、23.00%、18.66%和41.84%。其中壞賬準備合計分別為1238.04萬元、892.17萬元、1016.32萬元和1003.00萬元。

與可比同行相比，公司1年以內(nèi)、1-2年的壞賬計提比例為5%、20%，明顯高于同行的平均值3.89%、15.33%。

艾芬達的應收賬款以一年以內(nèi)的為主，其中2019年，1-2年的應收賬款占比為16.42%，該年度的壞賬準備比其他年度要高。招股書解釋該年度的應收賬款主要是BathroomTakeawayLimited、RoarcoBVBA、KartellUKLimited等公司的欠款。而且，公司2-3年賬齡的應收賬款比例也有明顯提升。

截止2022年6月末，公司1年以上的欠款單位主要是RoarcoBVBA公司的欠款，艾芬達解釋該客戶因擴充規(guī)模，短期內(nèi)面臨資金短缺的問題，無法按期支付貨款，特向公司請求將貨款延期分批支付。事實上，客戶RoarcoBVBA在2019年就因資金緊張開始申請延遲付款了。

值得注意的是，應收賬款前五名客戶也多為公司銷售的前五大客戶，其賬面余額占應收賬款賬面余額的比例達50%以上。

雖然艾芬達強調(diào)境外客戶資信狀況良好，具有較高的支付能力，但是高企的應收賬款，不僅占用了公司較大的流動資產(chǎn)，也存在較大的回款或壞賬風險。其中2019年就出現(xiàn)長期合作的優(yōu)質(zhì)客戶出現(xiàn)突發(fā)資金困難的問題，導致公司應收賬款壞賬計提比例較高。

每日經(jīng)濟新聞：外銷收入占九成，依賴歐洲市場

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，公開資料顯示，家居衛(wèi)浴品牌艾芬達(AVONFLOW)于2005年成立，公司集產(chǎn)品研發(fā)、制造、銷售、物流、服務為一體，提供衛(wèi)浴烘干架、電熱毛巾架等暖通產(chǎn)品。2015年，家居衛(wèi)浴品牌艾芬達掛牌新三板，現(xiàn)擁有年產(chǎn)180萬套衛(wèi)浴毛巾架的生產(chǎn)能力。

從銷售區(qū)域來看，艾芬達主要銷售地區(qū)為以英國為主的歐洲國家及地區(qū)。根據(jù)招股書(申報稿)，艾芬達的“外銷業(yè)務收入占公司營業(yè)收入的比重在90%左右，外銷的主要市場為歐洲國家或地區(qū)?！?/p>

艾芬達自身也意識到了這一點。招股書(申報稿)提示，“若未來歐洲市場以多種方式形成貿(mào)易壁壘，將對公司產(chǎn)品的出口形成不利影響，進而影響業(yè)績。”此外，后疫情時代，生活逐步回歸常態(tài)，由新冠病毒感染疫情引發(fā)的居家辦公需求刺激減弱，居家辦公、裝修等高峰過后，可能導致市場需求出現(xiàn)短暫下滑，公司營業(yè)收入增長速度可能出現(xiàn)放緩的風險。

艾芬達的前五大客戶集中度相對較高，根據(jù)艾芬達介紹，該公司來自前五名客戶的銷售收入占比在45%-51%。

在國內(nèi)市場拓展方面，艾芬達分析認為，其產(chǎn)品在國內(nèi)主要作為普通毛巾架的消費升級產(chǎn)品，但由于消費習慣和產(chǎn)品認知度等原因，國內(nèi)衛(wèi)浴毛巾架的消費市場仍處于推廣培育期。

艾芬達官網(wǎng)顯示，從2015年8月起，艾芬達開始進軍國內(nèi)市場，先后與碧桂園、世茂、富力、金地、陽光城、建發(fā)等諸多知名房企達成戰(zhàn)略合作。在招股書(申報稿)中，艾芬達表示，國內(nèi)市場方面，將加大國內(nèi)南方無供暖區(qū)域、氣候環(huán)境相對潮濕陰冷地區(qū)的推廣；加大線上銷售推廣力度，加強線上社群運營，豐富銷售渠道，擴大品牌影響力；同時推進產(chǎn)品入駐建材超市，加強與中高檔酒店的合作，增加國內(nèi)市場的占有率。

中國網(wǎng)：超6成收入來自英國合理性引問詢

據(jù)中國網(wǎng)報道，在第二輪問詢中，艾芬達的收入及客戶問題引發(fā)深交所關注，公司約65%的收入來自英國，其合理性以及下游歐洲市場需求放緩被問詢。

招股書顯示，艾芬達前五大客戶均為歐洲建材產(chǎn)品批發(fā)商和零售商，公司為其提供衛(wèi)浴毛巾架及暖通零配件的ODM生產(chǎn)服務。2019-2021年及2022年上半年，前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入比例為47.52%、50.90%、46.13%和45.33%。

其中，翠豐集團穩(wěn)居公司第一大客戶，各個年度銷售收入占當期收入的比重分別為29.42%、29.30%、26.25%和23.65%。除此之外，艾芬達的前五大客戶還包括OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等境外企業(yè)。

銷售模式方面，艾芬達以ODM模式為主，自有品牌收入占比不足10%。2019-2021年及2022年上半年，艾芬達來自ODM模式的收入占比分別為93.07%、91.65%、94.23%和96.53%，自有品牌的收入占比分別為6.93%、8.35%、5.77%和3.47%。

從銷售區(qū)域來看，艾芬達2019-2021年及2022年上半年主要銷售地區(qū)為以英國為主的歐洲等國家，銷往英國占比超過主營業(yè)務收入的65%，遠超其他國家和地區(qū)。2019-2021年，公司已銷售衛(wèi)浴毛巾架產(chǎn)品占歐洲六個國家市場銷量比約為26.11%、24.91%和34.93%，若考慮到毛巾架的整體市場空間，占比僅為13%-23%。

對此，深交所要求艾芬達說明銷售收入主要來源于英國的原因及合理性，是否符合下游產(chǎn)品需求分布特征，衛(wèi)浴毛巾架市場占有率的測算依據(jù)和計算過程，公司在英國的市場占有率，完善特別風險提示中“銷售區(qū)域較為集中的風險”的披露內(nèi)容；報告期內(nèi)新舊客戶的收入金額、占比，公司是否具備其他地區(qū)、新客戶開拓的能力。

隨著部分歐洲國家逐步取消疫情防控措施，居家辦公、裝修等高峰期過后，下游市場需求有所放緩，艾芬達2022年上半年營業(yè)收入較上年同期下滑6.86%，其中衛(wèi)浴毛巾架同比下滑20.04%。