今年以來(lái)，“中特估”和以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊成為最重要的兩大投資方向，哪個(gè)板塊才是市場(chǎng)的主線(xiàn)成為最受關(guān)注的話(huà)題。

(資料圖)

5月19日，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和明星基金經(jīng)理在富國(guó)“新格局，新思路，新契機(jī)”論壇上共議A股市場(chǎng)投資策略，辯明市場(chǎng)投資主線(xiàn)。

“中特估”仍是主線(xiàn)

對(duì)于在接下來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，“中特估”和以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊誰(shuí)的表現(xiàn)會(huì)更好，民生證券首席策略分析師牟一凌在現(xiàn)場(chǎng)表示，TMT還會(huì)繼續(xù)輪動(dòng)，但是主線(xiàn)相對(duì)會(huì)是“中特估”。

他分析，“中特估”其實(shí)內(nèi)在邏輯是資源+壟斷+紅利。站在當(dāng)前，舊的產(chǎn)業(yè)賽道增速整體在放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向上周期也未開(kāi)啟，AI為代表的產(chǎn)業(yè)方興未艾，但是應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化需要時(shí)間，同時(shí)全球“滯脹”可能也制約了產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展。

牟一凌舉例說(shuō)，2008年就有iphone3，但iphone4到2009、2010年才爆發(fā)，主要是因?yàn)?G網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有建設(shè)起來(lái)。3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是在2008年金融危機(jī)時(shí)，國(guó)家要對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)才獲得了機(jī)會(huì)?！斑@其實(shí)牽涉到一個(gè)概念，創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化的騰飛可能需要危機(jī)導(dǎo)致要素成本下降，為新興行業(yè)重組要素提供空間?！?/p>

因此，他認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)周期都處于“青黃不接”的時(shí)候，有一些行業(yè)提供穩(wěn)健的回報(bào)，是很有韌性的，它們是紅利資產(chǎn)。其實(shí)上游資源和部分壟斷行業(yè)都是大家說(shuō)的“中特估”資產(chǎn)，它們有紅利的韌性，部分資源品上市公司也有抵抗通脹的特性，它們都以國(guó)企央企居多。“當(dāng)然，中特估這個(gè)概念相對(duì)比較容易凝聚共識(shí)，是增量資金進(jìn)入的一個(gè)比較好理解的渠道?！?/p>

AI已不再是主題投資

富國(guó)中小盤(pán)精選基金經(jīng)理曹晉則表示，許多人可能會(huì)認(rèn)為AI還停留在主題投資階段，但是現(xiàn)在的AI已經(jīng)有了“殺手級(jí)”產(chǎn)品、全球巨頭都在投入，Chat GPT的日活人數(shù)井噴式發(fā)展，這已經(jīng)是新一輪科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)?！皬漠a(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，AI投資和蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有什么本質(zhì)上的不同。只不過(guò)目前處于產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入階段，未來(lái)五到七年，AI的家庭開(kāi)支有望成為居民可支配收入的一部分。在這個(gè)過(guò)程中，核心是選到有超額收益的公司?！?/p>

他認(rèn)為，市場(chǎng)在整體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，產(chǎn)業(yè)層面有望涌現(xiàn)出足夠多的賺錢(qián)的公司或者基本面預(yù)期不斷改善的公司。在產(chǎn)業(yè)政策周期方向的策略上，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位明年有望超預(yù)期上行的科技板塊，如互聯(lián)網(wǎng)、通信服務(wù)、計(jì)算機(jī)和傳媒等?！斑@類(lèi)企業(yè)必須有非常深的行業(yè)護(hù)城河、廣大有粘性的用戶(hù)群體，以及通過(guò)Chat GPT等應(yīng)用的出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)更好的商業(yè)變現(xiàn)。在這個(gè)環(huán)節(jié)，我比較關(guān)注一些在國(guó)內(nèi)卡位很好的龍頭企業(yè)，如做辦公軟件的龍頭公司?！?/p>

在富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)看來(lái)，整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，今年有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。整體上比較看好成長(zhǎng)股、科技創(chuàng)新和高端制造，尤其是關(guān)注科技創(chuàng)新。盡管市場(chǎng)風(fēng)格有時(shí)候會(huì)搖擺于預(yù)期審美與業(yè)績(jī)審美之間，但整體市場(chǎng)的表現(xiàn)可能還是會(huì)領(lǐng)先于財(cái)報(bào)，未來(lái)關(guān)注人工智能、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新三大核心，產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展將驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)化行情深入演繹。面對(duì)新一輪科技創(chuàng)新浪潮，不僅要看得準(zhǔn)，更要看得遠(yuǎn)，給市場(chǎng)以信心。

港股或已探底

現(xiàn)場(chǎng)也有其他嘉賓對(duì)今年市場(chǎng)主線(xiàn)給出了其他看法。

富國(guó)基金總經(jīng)理助理兼海外投資部總經(jīng)理張峰認(rèn)為，港股現(xiàn)在很可能是非常好的接近于底部的機(jī)會(huì)，2022年11月，恒生指數(shù)跌破100季度線(xiàn)，這是港股史上從未有過(guò)的，估值也跌破了1倍PB（市凈率），反應(yīng)了非常悲觀(guān)的預(yù)期，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較好的復(fù)蘇、美國(guó)開(kāi)始降息，在未來(lái)6個(gè)月到1年，港股或?qū)⒊霈F(xiàn)很好的配置機(jī)遇。

隨后，富國(guó)固定收益投資部副總經(jīng)理呂春杰?chē)@“資產(chǎn)荒”背景下債券市場(chǎng)走向展開(kāi)演講，他表示，2023年一季度經(jīng)濟(jì)疫后修復(fù)，但結(jié)構(gòu)分化較為明顯。結(jié)合低通脹、弱復(fù)蘇的環(huán)境，展望全年，利率預(yù)計(jì)上有頂、下有底，在長(zhǎng)端下行速度較快、收益率曲線(xiàn)偏平的背景下，中短端債券補(bǔ)下概率較高且風(fēng)險(xiǎn)較小，可優(yōu)先考慮。

“固收+”在2023年再度成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)基金經(jīng)理俞曉斌在演講中表示，權(quán)益中期不悲觀(guān)，從股債性?xún)r(jià)比來(lái)看，權(quán)益至少配在中性；轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)目前演繹已經(jīng)比較充分，更偏重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；債券投資有很多優(yōu)秀的管理人，也值得期待。

關(guān)于A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，富國(guó)質(zhì)量成長(zhǎng)基金經(jīng)理吳棟棟表示，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)型期，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)存在著很多超額收益的機(jī)會(huì)，其中，整個(gè)新能源體系或者新型電力系統(tǒng)，出口鏈中的優(yōu)秀企業(yè)，以及TMT中的數(shù)字化都存在諸多機(jī)會(huì)。