光伏行業(yè)的持續(xù)大熱，讓資本的盛宴無(wú)比熱鬧，幸運(yùn)入席者吃的滿嘴流油。

筆者據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年年初時(shí)已過(guò)會(huì)、排隊(duì)等待IPO的光伏企業(yè)就有18家；今年上半年，這個(gè)名單中的8家已順利上市。據(jù)萬(wàn)得終端數(shù)據(jù)計(jì)算，這八家光伏新秀的合計(jì)總市值，超過(guò)2300多億元，很多人由此成為了千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁。

(資料圖片)

財(cái)富效應(yīng)之下，自然少不了“投機(jī)者”。來(lái)自家電、房地產(chǎn)、白酒、奶粉、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、服裝等行業(yè)的眾多企業(yè)還在急匆匆趕來(lái)，大家都抱著帶資金進(jìn)場(chǎng)就能“撈一把”的心態(tài)，跑步進(jìn)入光伏賽道。

這些跨界者中，有的是實(shí)實(shí)在在謀求轉(zhuǎn)型，有的就想通過(guò)投資大賺一筆。但實(shí)際上，光伏上下游資金投入大、專業(yè)要求高，是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的高門(mén)檻行業(yè)，并不是誰(shuí)都玩得轉(zhuǎn)。

如今，這些跨界者嘗到了苦頭，很多已鎩羽而歸。輕者，缺胳膊少腿；重者，很可能葬身于此。筆者特別梳理了部分蒙眼狂奔，一頭踩坑里的跨界者，希望他們的N種“作死”方法能夠成為后來(lái)者的警示。

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金剛光伏：借錢(qián)押寶失敗，留下累累負(fù)債

金剛光伏參展2023SNEC上海展會(huì)

從“造玻璃”到“造電池”，創(chuàng)業(yè)板上市公司金剛光伏慘遭業(yè)績(jī)滑坡，逼近資不抵債。最終在今年6月，公司發(fā)布一則換帥公告，把總經(jīng)理?yè)Q掉了。（見(jiàn)華夏能源網(wǎng)此前報(bào)道《轉(zhuǎn)型光伏不是“護(hù)身符”，金剛光伏慘變“泥菩薩”》）。

在深陷虧損困境之前，金剛光伏一度想借助進(jìn)軍太陽(yáng)電池領(lǐng)域二次突圍，但從結(jié)局來(lái)看，這家公司和其創(chuàng)始人完全低估了光伏的門(mén)檻，跨界光伏成為了一步臭棋。

金剛光伏前身是2010年深交所上市的“金剛玻璃”，主業(yè)產(chǎn)品包括防火門(mén)窗、防火幕墻、安放玻璃系統(tǒng)、建筑門(mén)窗等。

2021年6月，金剛玻璃宣告擬投資8.32億元用于建設(shè)1.2GW大尺寸半片超高效異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目。并于次年改名金剛光伏，正式宣告變身。也是在2022年，金剛光伏又宣布擬總投資41.91億元建設(shè)4.8GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項(xiàng)目。

雖然是跨界新人，金剛光伏選的卻是投資成本極高、技術(shù)路線還不夠成熟的異質(zhì)結(jié)(HJT)電池。并且，在技術(shù)尚未成熟之時(shí)，金剛光伏就盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，完全錯(cuò)判了市場(chǎng)。

異質(zhì)結(jié)是與當(dāng)前主流的TOPCon并列的兩條技術(shù)路線，同屬N型技術(shù)。HJT（異質(zhì)結(jié)）雖工藝較TOPCon更簡(jiǎn)化，但各環(huán)節(jié)制造難度大，加之對(duì)銀漿的用量大，生產(chǎn)成本也更高昂。相比TOPCon，異質(zhì)結(jié)的發(fā)展步伐略慢些。

金剛光伏1.2GW異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目說(shuō)是在2022年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)量卻很低。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司電池、組件產(chǎn)能分別為1000MW/年、500MW/年，產(chǎn)量卻只有208.16MW、109.93MW，都僅占實(shí)際產(chǎn)能的兩成左右。2023年5月8日，深交所對(duì)其發(fā)出問(wèn)詢函，認(rèn)為其“存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)”。

如此急匆匆的大手筆投資，是有錢(qián)任性嗎？

事實(shí)上，金剛光伏這些錢(qián)都是借來(lái)的。2021年7月，金剛光伏向大股東歐昊集團(tuán)借款3億元，借款期限不超過(guò)2年。到2021年，公司的玻璃主業(yè)已經(jīng)連續(xù)四年虧損，合計(jì)4.21億元。這一年，金剛光伏的賬上只有7000萬(wàn)元現(xiàn)金。

或許是迫于錢(qián)太緊，2021年金剛光伏在技術(shù)研發(fā)方面，只拿出了1800萬(wàn)元，這在注重技術(shù)突破才能實(shí)現(xiàn)“降本增效”的光伏行業(yè)，屬于很低的水平，根本干不了什么事情。

借錢(qián)進(jìn)入一個(gè)需要大量資本和技術(shù)積累的行業(yè)，研發(fā)上又舍不得花錢(qián)，卻把有限的資金用到擴(kuò)張上。再加上缺乏過(guò)硬的技術(shù)，又未能推出有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，金剛光伏的窘?jīng)r可想而知。

2020年底，金剛光伏的資產(chǎn)負(fù)債率為48.78%，而到今年一季度已經(jīng)上升到99.03%，同時(shí)期公司總負(fù)債28.19億元。

轉(zhuǎn)型光伏，沒(méi)讓金剛光伏的日子變好，反而是變得更糟。金剛光伏用真金白銀的血淚教訓(xùn)，詮釋了一句話的正確性——“沒(méi)有金剛鉆，別攬瓷器活。”

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奧聯(lián)電子：鈣鈦礦大神？履歷造假傷不起！

相比金剛光伏蒙眼選擇異質(zhì)結(jié)，奧聯(lián)電子的跨界，則選擇了時(shí)下大熱的另一條技術(shù)路線——鈣鈦礦，并請(qǐng)來(lái)一位業(yè)界大咖助陣。但意外就出在這位被委以重任的業(yè)界大咖身上，一場(chǎng)“履歷門(mén)打假”事件瞬間讓公司陷入信任危機(jī)。

事情起源于一場(chǎng)投資。

2022年12月9日，主營(yíng)汽車零配件業(yè)務(wù)的A股上市公司奧聯(lián)電子發(fā)布公告稱，全資子公司海南奧聯(lián)投資有限公司與自然人胥明軍共同出資設(shè)立南京奧聯(lián)光能科技有限公司（簡(jiǎn)稱“奧聯(lián)光能”），合作開(kāi)展鈣鈦礦太陽(yáng)能電池及其制備裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、制備、銷售等。新公司注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，合作雙方根據(jù)貨幣出資額分別持股95%和5%。

奧聯(lián)電子稱，計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)50MW鈣鈦礦中試線投產(chǎn)，到2024年600MW鈣鈦礦裝備和120MW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)線投產(chǎn)，力爭(zhēng)5年內(nèi)形成8GW鈣鈦礦裝備和2GW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)能力，鈣鈦礦電池研發(fā)、裝備研制和裝備制造規(guī)模、鈣鈦礦電池效率走到行業(yè)領(lǐng)先水平。

鈣鈦礦是一種新型光伏材料，相比晶硅電池，鈣鈦礦以更高的效率、更低的生產(chǎn)成本，以及更多元的應(yīng)用場(chǎng)景等優(yōu)勢(shì)，自2022年開(kāi)始受到資本市場(chǎng)的熱捧。不過(guò)，從技術(shù)落地角度而言，鈣鈦礦目前還未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。可以說(shuō)，扎進(jìn)鈣鈦礦領(lǐng)域不亞于一場(chǎng)豪賭。

起初，奧聯(lián)電子享受到了鈣鈦礦熱點(diǎn)的好處，迅速受到資本追捧。兩個(gè)月時(shí)間里，公司股價(jià)從13.94元/股一路高漲，最高漲至2023年2月9日的45.24元/股，漲幅高達(dá)225%，奧聯(lián)電子因而被稱為“兔年的第一匹黑馬”。

然而好景不長(zhǎng)。中國(guó)華能集團(tuán)清潔能源技術(shù)研究院有限公司（下稱“華能清能院”）2月21日的一則澄清公告，讓這家公司瞬間遭到萬(wàn)人唾罵。

這則澄清公告，是針對(duì)奧聯(lián)電子的合作方胥明軍個(gè)人簡(jiǎn)歷的。

作為公司跨界光伏的“關(guān)鍵人物”，胥明軍一直在相關(guān)規(guī)劃中被奧聯(lián)電子重點(diǎn)介紹。奧聯(lián)電子稱：胥明軍于1975年出生，本科學(xué)歷。長(zhǎng)期從事軍工/科技型企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，專注于鈣鈦礦太陽(yáng)能電池技術(shù)研究和鈣鈦礦太陽(yáng)能電池制備工藝裝備的國(guó)產(chǎn)化、自主化和體系化。曾在杭州眾能光電科技有限公司擔(dān)任顧問(wèn)，在無(wú)錫眾能光儲(chǔ)科技有限公司任副總經(jīng)理等。

奧聯(lián)電子的介紹中，胥明軍在鈣鈦礦領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，堪稱“鈣鈦礦大神”——曾指導(dǎo)完成華能清能院550×650mm鈣鈦礦電池組件中試線工藝設(shè)備設(shè)計(jì)，指導(dǎo)華能清能院550×650mm鈣鈦礦電池組件中試線效率驗(yàn)收達(dá)標(biāo)，最高認(rèn)證效率達(dá)到16.8%；指導(dǎo)杭州眾能光電科技有限公司完成1100×1300mm鈣鈦礦電池100MW試產(chǎn)線裝備設(shè)計(jì)；完成100×100mm鈣鈦礦電池組件實(shí)驗(yàn)線全部工藝設(shè)備國(guó)產(chǎn)化研制；完成制備反式結(jié)構(gòu)100×100mm鈣鈦礦電池組件效率達(dá)到19.67%（有效面積效率21.1%）等。

但是，華能清能院的澄清公告則指出，胥某未曾受邀到訪華能清能院，也未曾參與華能清能院鈣鈦礦中試線的任何設(shè)備調(diào)試和工藝研究，華能清潔能源研究院與其個(gè)人亦無(wú)任何業(yè)務(wù)往來(lái)。不存在“指導(dǎo)華能清能院550×650mm鈣鈦礦電池組件中試線效率驗(yàn)收達(dá)標(biāo)，最高認(rèn)證效率達(dá)到16.8%”等相關(guān)事實(shí)。

次日，杭州眾能光電也發(fā)布澄清公告，直指胥明軍履歷存在夸大或失實(shí)，并對(duì)其業(yè)績(jī)內(nèi)容進(jìn)行逐條批駁。

對(duì)奧聯(lián)電子所說(shuō)的“完成制備反式結(jié)構(gòu)100x100mm鈣礦電池組件效率達(dá)到19.67%(有效面積效率21.1%)”，眾能光電稱，胥明軍在公司期間，公司尚未開(kāi)展鈣礦電池組件19.67%效率認(rèn)證工作。所謂的“指導(dǎo)杭州眾能光電科技有限公司完成1100×1300mm鈣鈦礦電池100MW試產(chǎn)線裝備設(shè)計(jì)，指導(dǎo)杭州眾能光電科技完成壹號(hào)實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)線工藝裝備生產(chǎn)”等，實(shí)為僅參與項(xiàng)目相關(guān)討論。

澄清公告一出，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士一片嘩然，“沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)此人”，“華能清能院一群博士辛辛苦苦干了那么多年，怎么甘心被指導(dǎo)？”隨之而來(lái)的是，奧聯(lián)電子股價(jià)應(yīng)聲大跌，跨界夢(mèng)碎了一地。更要命的是，有多位投資者以證券虛假陳述起訴了奧聯(lián)電子。

奧聯(lián)電子是否具備鈣鈦礦的技術(shù)研發(fā)能力也備受質(zhì)疑。某人民幣基金新能源投資人曾分析稱，鈣鈦礦是一個(gè)投資規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)化的時(shí)間周期長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)，并非所有資方都有實(shí)力和條件押注這一賽道。

券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前100MW級(jí)鈣鈦礦產(chǎn)線設(shè)備投資額超過(guò)1億元，GW級(jí)產(chǎn)線設(shè)備投資額近10億元。而奧聯(lián)電子截止2023年第一季度，賬面資金僅剩4397.78萬(wàn)元，同期流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)1.8億元。奧聯(lián)電子還有實(shí)力實(shí)現(xiàn)它跨界的野心嗎？這要打個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

2月24日，有媒體報(bào)道奧聯(lián)電子鈣鈦礦項(xiàng)目公司奧聯(lián)光能廠區(qū)生產(chǎn)車間，但現(xiàn)場(chǎng)還沒(méi)有放置具體設(shè)備，也未見(jiàn)生產(chǎn)跡象。2月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也對(duì)其涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查。5月12日，深交所發(fā)布消息，對(duì)奧聯(lián)電子及包括胥明軍在內(nèi)的五名高管給予公開(kāi)譴責(zé)的處分……

羊肉沒(méi)吃到，反惹一身膻，奧聯(lián)電子的麻煩才剛開(kāi)始。

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海陸重工：光伏成了掏空資產(chǎn)的“幌子”

產(chǎn)業(yè)資本看好并投資光伏，是押注其發(fā)展前景，而海陸重工收購(gòu)光伏企業(yè)，卻似乎是沖著“賠錢(qián)”去的，成為跨界光伏中的另一只“奇葩”股。

海陸重工原本是一家生產(chǎn)鍋爐、大型壓力容器等設(shè)備的企業(yè)，公司實(shí)際控制人為徐元生。2017年5月，公司宣布進(jìn)軍光伏——擬收購(gòu)從事光伏電站EPC工程總承包業(yè)務(wù)的寧夏江南集成科技有限公司（下稱“江南集成”）83.6%的股權(quán)，收購(gòu)作價(jià)17.56億元，增值率154%，確認(rèn)商譽(yù)9.15億元。

伴隨這筆收購(gòu)交易的，還有一份業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。江南集成原股東吳衛(wèi)文、聚寶行做出業(yè)績(jī)承諾，2017-2019年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于8.23億。

結(jié)果，三年后對(duì)賭失敗，江南集成最終業(yè)績(jī)完成度為-168.41%，海陸重工因此計(jì)提近9億元商譽(yù)減值，十年利潤(rùn)化為烏有。

更大的“雷”還在后面。

2019年，江南集成曝出了近15億的壞賬，包括10億應(yīng)收賬款和7億其他應(yīng)收款。海陸重工在2019年年報(bào)中表示，“公司因江南集成重大資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值準(zhǔn)備等特殊事項(xiàng)虧損影響21.87億元”。這一年海陸重工的年終審計(jì)獲非標(biāo)。

這場(chǎng)危機(jī)，最后以轉(zhuǎn)售股權(quán)的方式草草結(jié)局。2020年4月海陸重工以1.9億元價(jià)格將江南集成83.6%的股權(quán)賣(mài)出。相比當(dāng)初17.56億元的收購(gòu)價(jià)格，海陸光伏虧了15.66億元。有意思的是，新買(mǎi)主張家港信科誠(chéng)的實(shí)控人徐鴻武，居然是海陸重工實(shí)控人徐元生的哥哥。

令人費(fèi)解的是，造成江南集成巨額壞賬的背后公司，與海陸重工也有聯(lián)系。有媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，給江南集成造成巨額壞賬的企業(yè)多屬于一家名叫中衛(wèi)銀陽(yáng)的企業(yè)及其旗下公司。2018-2019年海陸重工旗下公司又股權(quán)收購(gòu)了多家中衛(wèi)銀陽(yáng)子（孫）公司。

有意思的是，早在2016年7月，海陸重工就首次宣布了計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)光伏行業(yè)標(biāo)的公司股權(quán)的消息，然而一個(gè)月后卻突然宣布計(jì)劃終止，直到2017年3月，才又再次宣布了購(gòu)買(mǎi)光伏行業(yè)標(biāo)的計(jì)劃。就在這段時(shí)間，其實(shí)控人卻在大筆減持公司股票。2016年11月14日至18日，徐元生通過(guò)大宗交易減持32075952股上市公司股票，合計(jì)套現(xiàn)2.48億元。

太多看似巧合的事實(shí)，讓海陸重工的跨界轉(zhuǎn)型倍受質(zhì)疑。徐元生的“轉(zhuǎn)型”布局，很可能從一開(kāi)始就是一場(chǎng)精心策劃的資本游戲，以投資光伏公司為幌子，最終掏空了上市公司資產(chǎn)。

更加反常的是，海陸重工在光伏項(xiàng)目上遭受如此重創(chuàng)，卻又開(kāi)啟了新一輪的收購(gòu)。就在宣布出售江南集成的同一天，海陸重工宣布以6438.96萬(wàn)元價(jià)格買(mǎi)下了寧夏漢南光伏電力有限公司（下稱“漢南光伏”）100%股權(quán)。工商信息顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)中徐元生的資產(chǎn)，是由他人代持；該公司當(dāng)時(shí)賬面資產(chǎn)4338萬(wàn)元，收購(gòu)作價(jià)增值率將近50%。

與江南集成一樣的命運(yùn)，這家企業(yè)再一次被徐元生賣(mài)掉了。

2021年，距離買(mǎi)下漢南光伏僅一年，海陸重工又宣布出清旗下所有光伏資產(chǎn)，回歸鍋爐主業(yè)。包括漢南光伏在內(nèi)的12家全資子公司和一家參股公司，被以10.25億元的價(jià)格打包出售。

筆者注意到，截至2022年12月31日，徐元生直接持有的11.42%的股份已被100%質(zhì)押，其子徐冉所持股份的近九成也處于質(zhì)押狀態(tài)。

徐元生成了不折不扣的“做局者”，海陸重工的一系列做法引發(fā)了投資人的維權(quán)，徐元生也因此受到證監(jiān)會(huì)處罰。2022年12月29日，證監(jiān)會(huì)以信披違規(guī)為由向其下達(dá)處罰，三個(gè)月后，徐元生因隱瞞在2016-2018年間股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，被證監(jiān)會(huì)處以60萬(wàn)元罰款。

從金剛光伏、奧聯(lián)電子到海陸重工，這些轉(zhuǎn)型碰壁企業(yè)，“作死”方式各不相同，相同的，是他們作出的盲目選擇，和對(duì)市場(chǎng)缺乏足夠敬畏的投機(jī)心態(tài)。

自毀前程的公司遠(yuǎn)不止上述三家，但仍然無(wú)法阻止跨界者前赴后繼的殺入光伏領(lǐng)域。據(jù)PV-info統(tǒng)計(jì)，僅2022年，跨界光伏的企業(yè)數(shù)量就達(dá)75家，涵蓋房地產(chǎn)、園林建設(shè)、畜牧養(yǎng)殖、玩具、游戲、汽車制造等等，跨界投資資金超3078億元。

有膽識(shí)與謀略的玩家，能在全新的市場(chǎng)成就新的霸業(yè)。但對(duì)于大多數(shù)將光伏當(dāng)作玩票的玩家來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)是最公平的，這里永遠(yuǎn)不會(huì)是投機(jī)者的主場(chǎng)。