7月11日，在“銀華基金2023年下半年策略會(huì)上”，銀華基金均衡穩(wěn)健投資部負(fù)責(zé)人王海峰表示，最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，今年或是新一輪市場(chǎng)向上的起點(diǎn)。從歷史周期的角度來(lái)看，絕大多數(shù)行業(yè)、公司處于景氣度底部正逐步向上攀爬的階段。在不同的方向上都有賺錢、盈利的機(jī)會(huì)，因?yàn)槊總€(gè)方向上既有估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)，也有企業(yè)變革、超預(yù)期增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

萬(wàn)事萬(wàn)物皆有周期 樂(lè)觀看待2023年

王海峰表示，回顧過(guò)去兩年A股市場(chǎng)的變化可謂驚心動(dòng)魄。在經(jīng)歷了2021年結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)之后，2022年由于受到國(guó)內(nèi)外疫情、地緣沖突的影響，市場(chǎng)震蕩下行。在需求和成本的雙重打擊下，企業(yè)盈利和上市公司股價(jià)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，大家的收益率也不及預(yù)期。“但是萬(wàn)事萬(wàn)物皆有周期，從我們一直秉承的周期思想來(lái)看，在經(jīng)歷了2022年市場(chǎng)調(diào)整之后，我們可以樂(lè)觀地看待2023年，最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，今年或是新一輪市場(chǎng)向上的起點(diǎn)?！蓖鹾７逭f(shuō)。

(資料圖片)

2023年上半年，伴隨生產(chǎn)、生活回歸正常化，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比2022年有了巨大的改善。以人工智能為代表的科技新興產(chǎn)業(yè)也爆發(fā)出巨大的生機(jī)，獲得了資本市場(chǎng)的追捧，但在二季度絕大部分行業(yè)尤其和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)走勢(shì)較差。王海峰表示，這可能和預(yù)期有一定關(guān)系，如果站在更高的維度去看待，我們迎來(lái)了嶄新的2023年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都會(huì)樂(lè)觀，只是大家的心態(tài)或許還沉浸在去年比較弱勢(shì)的狀態(tài)中。所以，可能之前對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度、企業(yè)盈利改善速度的預(yù)期有點(diǎn)高，在二季度不達(dá)預(yù)期的過(guò)程中，股價(jià)出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。

“但是我們從歷史周期的角度來(lái)看，絕大多數(shù)行業(yè)、公司還是處于景氣度的底部正逐步向上攀爬的階段。絕大多數(shù)上市公司從歷史估值分位角度來(lái)看，依然處于估值低位，具備向上空間的階段。基于此，我們對(duì)于2023年下半年甚至2024年的市場(chǎng)很有信心，經(jīng)濟(jì)向上、盈利向上、估值向上是大概率的。當(dāng)然，過(guò)程可能不是一蹴而就而是循序漸進(jìn)，但方向不會(huì)改變?！蓖鹾７逭f(shuō)。

其次，他認(rèn)為，雖然上半年國(guó)內(nèi)的利率政策和利率環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，但是從全球視野來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)依然處在一個(gè)不斷加息的過(guò)程中，進(jìn)而使得全球資金成本相對(duì)較高，影響整個(gè)權(quán)益資產(chǎn)的估值中樞。但是根據(jù)國(guó)內(nèi)外權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)判，美國(guó)加息或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，后續(xù)將進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)甚至逐步降息的過(guò)程。所以在全球即將進(jìn)入一個(gè)新的寬松周期之時(shí)，無(wú)論國(guó)外還是國(guó)內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)都將受益。此外，隨著海外利率逐步見(jiàn)頂回落，中美利差也將逐步收窄，人民幣匯率壓力也會(huì)減弱，這也有利于海外資金流入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

再次，回到經(jīng)濟(jì)本身，王海峰說(shuō)：“我們的投資框架始終秉持著‘萬(wàn)物皆周期’的思想。從庫(kù)存周期的角度來(lái)說(shuō)，本輪主動(dòng)去庫(kù)存的階段可能已經(jīng)接近尾聲，新一輪庫(kù)存周期有望開(kāi)啟?！闭邔用?，其實(shí)不大水漫灌、不大力刺激，不代表不支持經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)支持的政策在不斷出臺(tái)，只是保持著克制的節(jié)奏。比如在利率層面，逐步降低了存款準(zhǔn)備金率，降低了中期借貸便利(MLF利率)，進(jìn)而使得貸款的基準(zhǔn)利率都有所下行，這對(duì)于呵護(hù)整個(gè)企業(yè)包括居民端的負(fù)債都有巨大的幫助。需要明確的是，政策以“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”的節(jié)奏在推動(dòng)，有利于中短期的經(jīng)濟(jì)觸底和中長(zhǎng)期的改革轉(zhuǎn)型?！八且粋€(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，效果顯現(xiàn)也需要時(shí)間，所以大家覺(jué)得可能不解渴，不解渴不代表沒(méi)有水?！?/p>

下半年百花齊放、百家爭(zhēng)鳴

從結(jié)構(gòu)性的角度，王海峰認(rèn)為，2023年下半年是一個(gè)百花齊放、百家爭(zhēng)鳴的市場(chǎng)，未來(lái)絕大部分行業(yè)、寬基指數(shù)都有上漲空間。從金融、周期、消費(fèi)、科技成長(zhǎng)這四大板塊來(lái)看，在未來(lái)半年、一年甚至兩年的時(shí)間里也都有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

首先，順周期大方向上，大部分周期性板塊目前的估值處于低位，雖然從中周期來(lái)看這些企業(yè)盈利產(chǎn)生的價(jià)值已經(jīng)明顯低估，但是因?yàn)槎唐谮厔?shì)不好，沒(méi)有催化劑，所以低估也無(wú)人問(wèn)津。但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程，哪怕是弱復(fù)蘇只要形成了認(rèn)同，這些低估的周期性板塊至少可以實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)的股價(jià)行情。

過(guò)去被大家追捧的消費(fèi)行業(yè)近來(lái)企業(yè)盈利匱乏、增長(zhǎng)乏力，王海峰表示這是中周期的問(wèn)題，不能把短周期的不利影響擴(kuò)展到長(zhǎng)周期上，去否定長(zhǎng)周期的邏輯。以長(zhǎng)周期角度來(lái)看，消費(fèi)依然是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的行業(yè)，他長(zhǎng)期看好消費(fèi)的邏輯沒(méi)有改變?！盎谖覀儗?duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)判，以及周期循環(huán)往復(fù)思想的信仰，往往最艱難、最恐慌的時(shí)刻，對(duì)于我們投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該是最開(kāi)心的時(shí)刻。因?yàn)楹芏嚅L(zhǎng)周期好的公司，之前一直因?yàn)槎讨芷谝埠茫I不到便宜的位置。當(dāng)下在經(jīng)濟(jì)周期底部，反而可以以一個(gè)更為便宜的價(jià)格買到長(zhǎng)周期更好的公司和行業(yè)。所以我們對(duì)于消費(fèi)，從中期來(lái)說(shuō)還是比較樂(lè)觀的，當(dāng)下應(yīng)該就是最差的時(shí)刻。”

再次，科技成長(zhǎng)型行業(yè)方面，過(guò)去兩年，光伏、風(fēng)電、新能源車、半導(dǎo)體行業(yè)等，成為了我們從“大國(guó)”走向“強(qiáng)國(guó)”過(guò)程中，不斷涌現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的優(yōu)秀行業(yè)。但短期可能因?yàn)樾袠I(yè)本身供需周期的變化進(jìn)入了新的蟄伏期，從這些行業(yè)龍頭公司在全球競(jìng)爭(zhēng)力的角度來(lái)說(shuō)，他們依然是最優(yōu)秀的行業(yè)、企業(yè)之一。在去年的調(diào)整中這些公司的股價(jià)、估值均較低，或?qū)⒅匦逻M(jìn)入一個(gè)中長(zhǎng)期配置的時(shí)間點(diǎn)。

王海峰表示，眼下科技成長(zhǎng)領(lǐng)域又爆發(fā)出更多引人矚目的板塊，比如上半年大家熱衷的人工智能，它的發(fā)展趨勢(shì)和遠(yuǎn)大空間獲得了大家的一致認(rèn)可?！敖衲陸?yīng)該只是爆發(fā)的元年，當(dāng)下這個(gè)階段它的股價(jià)波動(dòng)會(huì)比較大。但是整個(gè)產(chǎn)業(yè)方向不會(huì)變，優(yōu)秀的公司會(huì)給我們帶來(lái)越來(lái)越多的產(chǎn)品，兌現(xiàn)到它的收入、利潤(rùn)當(dāng)中。所以以后會(huì)涌現(xiàn)出越來(lái)越多的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，我們相信未來(lái)在人工智能行業(yè)中，依然還可以給大家?guī)?lái)一倍股、兩倍股、三倍股甚至五倍股的投資機(jī)會(huì)?！蓖鹾７逭f(shuō)。

此外，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，他認(rèn)為過(guò)去各個(gè)領(lǐng)域的分散數(shù)據(jù)沒(méi)有體現(xiàn)出真正價(jià)值，隨著這些數(shù)據(jù)的研究開(kāi)發(fā)和運(yùn)用，將能帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，也會(huì)帶來(lái)新的商業(yè)模式和相關(guān)優(yōu)秀公司，值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。