6月13日，中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.90%，上次為2.00%，相比上一交易日下降10個(gè)基點(diǎn)，為去年8月中旬以來(lái)首次下調(diào)。

分析認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏慢、物價(jià)漲幅回落且信貸增長(zhǎng)乏力的背景下，本次短端利率下調(diào)意味著政策性降息啟動(dòng)，預(yù)計(jì)6月的MLF和LPR利率均會(huì)跟隨下調(diào)，其中5年期LPR下調(diào)幅度或超10個(gè)基點(diǎn)。

短端利率下降全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

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東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次利率下調(diào)有兩個(gè)原因：一是近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動(dòng)消費(fèi)和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，將有效提振消費(fèi)和投資信心。二是近期物價(jià)水平明顯偏低，今年1-5月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比僅上漲0.8%，扣除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，核心居民消費(fèi)價(jià)格累計(jì)同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和水平，這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。

“4月份以來(lái)多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，外需前景不確定性較大等因素仍然存在，宏觀政策有必要微調(diào)以確保經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)步復(fù)蘇軌道?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率下降，意味著商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負(fù)債成本，并向?qū)嶓w部門(mén)貸款成本正向傳導(dǎo)。

王青指出，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而夯實(shí)人民幣穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)。

政策性降息啟動(dòng)5年期LPR下調(diào)幅度或超10bp

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱近日在上海調(diào)研并主持召開(kāi)座談會(huì)，與部分在滬企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)代表深入交流。易綱在此次座談會(huì)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，政策空間充足，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)要有信心和耐心。下一步，人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。此外，繼6月8日國(guó)有六大行宣布下調(diào)存款利率后，6月12日，11家股份制銀行也相繼下調(diào)了部分期限存款利率。利率下調(diào)后，股份制銀行活期存款掛牌利率降至0.2%，5年期定存利率最高為2.8%。這些均傳遞出一定的降息信號(hào)。

上一次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)是在2022年8月15日，當(dāng)天1年期MLF和7天期逆回購(gòu)操作利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)，且調(diào)整幅度相同。

專(zhuān)家認(rèn)為，鑒于MLF 操作利率是 LPR 報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，6月13日7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)后，15日的中期借貸便利（MLF）操作利率和20日的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）相應(yīng)下調(diào)的可能性較大，從而進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。

王青指出，考慮到政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調(diào)后，中端政策利率（MLF操作利率）也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。預(yù)計(jì)6月15日MLF操作利率將下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至2.65%。

考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市偏弱，王青判斷，1年期LPR 報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)很可能出現(xiàn)非對(duì)稱(chēng)下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。

“7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)傳遞出政策利率有松動(dòng)跡象。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，如果6月15日MLF中標(biāo)利率繼續(xù)下降，將有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本。疊加2022年9月以來(lái)存款利率多輪下調(diào)、銀行負(fù)債成本有所下降，本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）有望結(jié)束連續(xù)9個(gè)月的“按兵不動(dòng)”，或下降5個(gè)到10個(gè)基點(diǎn)。

“考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)銷(xiāo)售較為低迷，5年期LPR的下調(diào)幅度或超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)，以進(jìn)一步降低房貸利率，促進(jìn)地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。”中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)認(rèn)為。

程強(qiáng)還表示，一般來(lái)說(shuō)，貨幣政策都會(huì)與其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策同步調(diào)整，貨幣政策的變化也能在一定程度上反映中央整體政策基調(diào)的變化。在央行逆回購(gòu)降息之后，其他的穩(wěn)增長(zhǎng)政策也值得期待。