編者按：11月14日，喜相逢集團(tuán)控股有限公司（簡稱“喜相逢”）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中國通海企業(yè)融資有限公司。

招股書顯示，公司是汽車自營零售業(yè)務(wù)方面的汽車融資租賃服務(wù)提供商，已在中國建立穩(wěn)固的業(yè)務(wù)根基。集團(tuán)主營業(yè)務(wù)包括：汽車零售及融資，公司主要通過銷售店鋪以直接融資租賃的方式出售大部分非豪華汽車；及汽車相關(guān)服務(wù)，公司提供汽車經(jīng)營租賃服務(wù)以及其他汽車相關(guān)服務(wù)。

于最后實際可行日期，由黃偉控制的明珠資本、Precious Luck、Happy Gain及Southern Fortune合共持有公司已發(fā)行股本約31.18%，為單一最大股東。

(資料圖)

喜相逢擬將募集資金分別用于下列用途：用作增購車輛以增加公司的收益；用作擴(kuò)充公司銷售網(wǎng)絡(luò)以提高市場滲透率；及用作公司的營運資金及其他一般企業(yè)用途。

據(jù)金融投資報報道，這已是喜相逢第六次遞表港交所。喜相逢曾分別在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日向港交所遞交了上市申請書。另外，該公司還曾于2015年12月11日在新三板掛牌，并于2016年12月15日從新三板摘牌。

報告期內(nèi)業(yè)績波動

2019年、2020年、2021年及2022年前7個月，喜相逢的收益分別約為10.76億元、7.50億元、11.71億元和6.08億元；營業(yè)利潤分別約為1.31億元、1.30億元、1.61億元和1.36億元；期間利潤分別為1534.5萬元、1025.3萬元、3068.7萬元和4613.7萬元；公司擁有人應(yīng)占利潤分別為1686.1萬元、1234.1萬元、3411.2萬元和4757.6萬元。

2019年至2022年1-7月，喜相逢的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為-4379.3萬元、2.30億元、-7740.9萬元、1.05億元。

喜相逢表示，公司的業(yè)務(wù)涉及于中國從事汽車零售及融資、汽車相關(guān)服務(wù)。汽車零售及融資業(yè)務(wù)為公司的主要收益來源，于往績記錄期占公司收益總額的79.7%至89.1%。公司主要根據(jù)直接融資租賃向客戶銷售汽車。公司主要透過自營銷售店鋪銷售汽車。

報告期內(nèi)，汽車零售及融資的收益分別為9.59億元、5.98億元、10.12億元、5.20億元，占比分別為89.1%、79.7%、86.4%及85.5%；汽車相關(guān)服務(wù)的收益分別為1.17億元、1.52億元、1.59億元、8786.3萬元，占比分別為10.9%、20.3%、13.6%及14.5%。

金融投資報：喜相逢靠吃利差過活

據(jù)金融投資報，招股書顯示，目前公司主要資金來源仍以有息貸款為主，其他為汽車融資租賃安排、融資租賃應(yīng)收款項保理及資產(chǎn)支持證券服務(wù)。

作為資金密集型企業(yè)，利息成本控制較為重要。金融投資報記者注意到，報告期內(nèi)，喜相逢的借款平均成本不斷上行，分別為8.6%、8%、8.6%及10%。而融資租賃應(yīng)收款項平均回報率卻在逐年下降，分別為27.8%、22.3%、20.4%和20.1%。

吃利差的盈利模式，讓喜相逢業(yè)績波動較大。2019年至2021年，公司營收分別為10.76億元、7.5億元、11.71億元，凈利潤分別為1686.1萬元、1234.1萬元、3411.2萬元。其中，2020年業(yè)績大幅下滑。2019-2021年，喜相逢共實現(xiàn)營收超30億元，凈利潤僅5000余萬元，賺錢能力存疑。

業(yè)績波動之余，喜相逢的毛利率也忽高忽低。2019年至2022年前7月，公司毛利率分別為33.9%、40.5%、30.9%及34.8%。按業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，毛利率的波動主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率上升或下滑的關(guān)系所致。報告期內(nèi)，占比較大的汽車零售及融資業(yè)務(wù)毛利率分別為31.5%、43.2%、32.4%、37.4%，而占比較小的汽車相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率則大幅下滑，從2019年的53.3%下降至2022年前7月的19.9%。

此外，公司還承擔(dān)著存貨陳舊的風(fēng)險。2019年至2022年前7月，喜相逢的存貨分別為1.87億元、1.42億元、1.42億元、1.15億元。其在招股書表示，汽車需求視乎客戶喜好和經(jīng)濟(jì)狀況而定，兩者非公司所能控制。存貨水平上升可能對公司的營運資金構(gòu)成不利影響。如公司日后無法有效管理存貨水平，或?qū)ο蚕喾甑牧鲃淤Y金及現(xiàn)金流量構(gòu)成不利影響。

長江商報：喜相逢負(fù)債率70%

據(jù)長江商報，招股書顯示，報告期內(nèi)，喜相逢融資成本分別為9760萬元、9870萬元、1.09億元及7760萬元，分別占同期融資租賃收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。這一經(jīng)營模式下，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動比率和速動比率偏低，顯示公司償債能力較弱。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.9%、74.0%、74.8%和71.8%。

另一方面，汽車融資租賃公司，容易陷入司法風(fēng)波。企查查APP數(shù)據(jù)顯示，喜相逢共涉及司法案件2075件，案由統(tǒng)計前三的分別是融資租賃合同糾紛、車輛租賃合同糾紛及機動車交通事故責(zé)任認(rèn)定。

記者注意到，僅2022年，喜相逢就已涉7件機動車交通事故責(zé)任糾紛。根據(jù)招股書，截至2022年10月22日，喜相逢共涉及169宗交通意外未決訴訟，索賠總額共2190萬元。喜相逢也在招股書中直言，但凡法律訴訟出現(xiàn)任何對公司不利的裁決，都將會對其后續(xù)經(jīng)營構(gòu)成重大不利影響。

不僅如此，目前，喜相逢還面臨諸多投訴。在消費者投訴平臺上，關(guān)于喜相逢集團(tuán)欺騙消費者、不退訂金、陰陽合同等問題已經(jīng)出現(xiàn)，但從反饋來看，這些投訴大多并未解決。

中新經(jīng)緯：喜相逢銀行貸款利率最高14.4%

據(jù)中新經(jīng)緯，值得注意的是喜相逢的借款成本，招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月底，喜相逢的平均借款成本為10.0%，較2019年至2021年間8.6%、8.0%和8.6%相比上升不少。對此，喜相逢在財報中將該項數(shù)據(jù)的增加歸因于平均借款增加和二季度進(jìn)行了還貸導(dǎo)致7月底的借款總額結(jié)余較小所致。

從招股書來看，計息貸款是喜相逢最主要的資金來源，2019年至2021年間，喜相逢的計息貸款未償還金額分別為9.31億元、6.58億元和5.17億元，而這一數(shù)據(jù)在2022年7月末為4.00億元，而中新經(jīng)緯注意到，上述貸款中來自銀行的部分，實際利率最高可達(dá)到14.4%。